>> 中銀國際-方正電機（002196）業(yè)績高速增長，新能源汽車電機靜待爆發(fā)-170426
| 上傳日期： |
2017/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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2016 年業(yè)績高速增長，主要受益于上海海能、杭州德沃仕業(yè)績并表，以及傳統(tǒng)業(yè)務毛利顯著提升。新能源汽車補貼調整政策已經出臺，政策穩(wěn)定有利于新能源汽車健康高速發(fā)展。公司新能源汽車電機產品覆蓋面廣，配套車型眾多，銷量爆發(fā)有望推動公司業(yè)績高速增長。我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.66 元、0.88 元和1.15 元，給予2018年35 倍市盈率，合理目標價下調至31.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
并表增厚業(yè)績，毛利率大幅提升。2016 年收入和利潤高速增長，主要受益于上海海能、杭州德沃仕業(yè)績并表?？p紉機應用類業(yè)務通過產能提升及引入自動化生產線等措施，毛利率由2015 年13.9%提升至24.2%，加上汽車應用類高毛利業(yè)務收入同比增長166.3%，帶動整體毛利率由2015年18.2%攀升至25.4%，未來有望繼續(xù)提升。
新能源汽車銷量高增長全面受益，扁線電機有望推動公司業(yè)績爆發(fā)。新能源政策調整政策已經出臺，政策穩(wěn)定有利于新能源汽車健康高速發(fā)展。公司新能源汽車電機產品覆蓋低速車、物流車、乘用車和大巴車等全系列電動汽車，已經進入五菱、吉利、眾泰、東風、玉柴、宇通、御捷等配套體系，新能源汽車銷量爆發(fā)將帶來全面受益。公司已開展新能源汽車用輕量化高功率密度（扁線電機）項目等新產品的研發(fā)，目前進展順利，新品未來量產有望推動公司業(yè)績爆發(fā)。
評級面臨的主要風險
1）新能源汽車業(yè)務發(fā)展不及預期；2）柴油機電控等業(yè)務發(fā)展不及預期。
估值
受新能源汽車政策影響，我們下調了公司盈利預測，預計2017-2019 年每股收益分別為0.66 元、0.88 元和1.15 元，考慮到公司在新能源汽車電機等領域的良好前景，給予2018 年35 倍市盈率，目標價由45.20 元下調至31.00 元，維持買入評級。
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