>> 平安證券-廣聯達（002410）兩新業(yè)務收入占比穩(wěn)步提升，工程施工業(yè)務表現出色-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張冰，閆磊 |
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平安觀點：
公司上半年營收實現較快增長，兩新業(yè)務占比穩(wěn)步提升：根據公司2017年半年報，公司2017 年上半年實現營業(yè)總收入9.10 億元，同比增長15.65%，實現歸母凈利潤1.42 億元，同比增長32.66%。得益于成熟業(yè)務穩(wěn)步增長、新業(yè)務新產品（即兩新業(yè)務）增長較快，公司上半年營收實現較快增長。其中兩新業(yè)務上半年實現收入6.04 億元，在營業(yè)總收入中的占比為66.42%，營收占比相比去年同期穩(wěn)步提升，公司的收入結構進一步優(yōu)化。公司業(yè)績增長的動力逐步向兩新業(yè)務切換。
在毛利率方面，公司上半年毛利率為92.78%，相比去年同期下降1.96 個百分點。在期間費用率方面，公司上半年期間費用率為79.41%，相比去年同期下降4.10 個百分點，公司上半年費控成效顯著。
造價業(yè)務“云+端”轉型持續(xù)推進：公司造價系列產品主要分為計價產品和計量產品。云計價作為公司第一款“云+端”模式的產品，在六個試點地區(qū)的商業(yè)模式轉型穩(wěn)步推進，用戶轉換比例穩(wěn)步提升；支撐轉型的運營系統(tǒng)也在不斷完善中，部分地區(qū)已經打通從用戶產品體驗到用戶自主續(xù)費的全流程。產品研發(fā)方面，云計價產品完成了8 個地區(qū)的營改增后全模塊版本的交付；云計量產品發(fā)版，即將進入樣板渠道建設階段，我們預計云計量產品將在2017 年四季度開始推廣，并將在未來3-5 年推廣完成。我們認為，未來隨著造價業(yè)務“云+端”轉型的完成，造價業(yè)務與建筑業(yè)增量市場的相關性將進一步減弱，未來公司造價業(yè)務將呈現穩(wěn)步增長的趨勢。
工程施工業(yè)務表現出色，施工階段信息化是公司未來成長主要驅動力的邏輯進一步得到驗證：公司面向建筑工程項目“決策、設計、采購、施工、運維”全生命周期，2015 年堅定執(zhí)行戰(zhàn)略轉型。從百億市場空間的采購階段信息化業(yè)務向千億市場空間的施工階段信息化業(yè)務拓展。其中，BIM 技術和產品是公司工程施工業(yè)務未來的發(fā)展方向。面向當前建筑業(yè)的存量市場，BIM 產品的市場空間巨大。根據我們的測算，公司BIM 業(yè)務中，僅一款BIM5D 產品就有數十億的市場空間。今年上半年，公司工程施工業(yè)務實現收入1.89 億元，同比大幅增長70.86%，同比增速在公司各產品線中拔得頭籌，施工階段信息化是公司未來成長主要驅動力的邏輯進一步得到驗證。
盈利預測與投資建議：我們維持對公司2017-2019 年的盈利預測，EPS 分別為0.52 元、0.70 元、0.96 元，對應8 月24 日收盤價的PE 分別約為33.8、24.8、18.1 倍。今年6 月，公司公告了第二期員工持股計劃（草案），核心高管及核心員工共139 人參與，彰顯公司核心層對公司未來發(fā)展的強大信心。我們重申我們對于公司的推薦邏輯，未來隨著造價業(yè)務“云+端”推廣的完成，公司的造價業(yè)務將呈現穩(wěn)步增長的趨勢，造價業(yè)務將為公司的未來發(fā)展提供持續(xù)的盈利和現金流保障。施工階段信息化是公司未來的發(fā)展空間所在，是公司未來成長的主要驅動力。我們堅定看好公司的未來發(fā)展，維持對公司的“強烈推薦”評級。
風險提示：公司施工階段信息化業(yè)務發(fā)展不達預期；公司大數據業(yè)務發(fā)展不達預期。
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