>> 中泰證券-泰豪科技（600590）深化軍民雙主業(yè)布局，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健增長-170824
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
楊帆 |
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2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.58億元，同比增長12.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤6757.31萬元，同比增長83.77%，EPS為0.1元，同比增加100%。
內(nèi)生增長+外延收購，深化軍工信息化和高端裝備布局。公司軍工領(lǐng)域主要產(chǎn)品涉及車載通信指揮系統(tǒng)、軍工移動電站、導(dǎo)航和雷達產(chǎn)品，市占率居行業(yè)前列。隨著公司在研發(fā)上的持續(xù)投入，軍品項目進展順利。公司小型化CZYZ智能電站技術(shù)、新型CZDY設(shè)計技術(shù)等成功列入軍內(nèi)預(yù)研計劃，一體化低振動噪聲變頻電動機、超輕型電站關(guān)鍵技術(shù)研究項目取得軍內(nèi)預(yù)研認證的階段性進展，電源產(chǎn)品成功中標(biāo)中國商飛公司"通用電機控制器"項目，標(biāo)志公司正式進入飛機機載電源領(lǐng)域。此外，公司采用現(xiàn)金方式收購上海紅生系統(tǒng)工程有限公司100%股權(quán)，深入拓展海軍裝備市場，加快公司軍工產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展。上海紅生原股東赫甄合伙、潘紅生承諾：上海紅生在2017-2019年實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別不低于：4000萬元、4800萬元、6000萬元。我們認為公司未來將充分享受軍工信息化和軍民融合快速發(fā)展帶來的紅利，看好公司未來軍工業(yè)務(wù)的布局和高增長。
布局智慧能源產(chǎn)業(yè)鏈，打造互聯(lián)網(wǎng)+智能電網(wǎng)新格局。智慧能源業(yè)務(wù)是公司目前主要營收來源，上半年營收增長主要系智慧能源業(yè)務(wù)的市場拓展，銷售規(guī)模擴大。公司原有產(chǎn)品以電力軟件產(chǎn)品為主，在電力調(diào)度軟件領(lǐng)域具有優(yōu)勢地位，在電力改革背景下，公司進一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈，打造互聯(lián)網(wǎng)+智能電網(wǎng)布局。上半年，國家能源局公布首批55個"互聯(lián)網(wǎng)+"智慧能源（能源互聯(lián)網(wǎng)）示范項目，能源互聯(lián)網(wǎng)迎來發(fā)展契機。公司進一步完善公司在能源互聯(lián)網(wǎng)和售電領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局, 上半年以現(xiàn)金出資5,000萬元設(shè)立江西泰豪能源互聯(lián)網(wǎng)有限公司，以現(xiàn)金出資人民幣1,000萬元（占比50%）和北京網(wǎng)羅天下生活科技有限公司合作成立上海朋邁能源科技有限公司。子公司博源信息在電力IT運維方面優(yōu)勢突出，上半年實現(xiàn)營收9551.41萬元，同比增長22.31%，凈利潤808.92萬元，同比增長153.7%。配售電業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有智能電力產(chǎn)品形成較好協(xié)同。我們認為隨電改而來的巨大的市場規(guī)模將有力保證公司未來業(yè)績的快速發(fā)展，預(yù)計公司智能電網(wǎng)（包括海德馨）板塊收入未來三年復(fù)合增速將達20%。
大股東增持、股權(quán)激勵彰顯公司發(fā)展信心。公司6月20日發(fā)布公告，第一大股東同方股份擬自增持函發(fā)出之日起12個月內(nèi)增持公司股份，增持金額擬不低于3億元，不高于5億元。8月24日，公司公告2017年股票限制性股票激勵計劃（草案），擬授予110名激勵對象的限制性股票數(shù)量為2000萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的2.9987%。其中首次授予1750萬股，預(yù)留250萬股。我們認為第一大股東增持、股權(quán)激勵彰顯對公司未來發(fā)展的信心，為公司長期穩(wěn)健發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測及投資建議：暫不考慮收購上海紅生對公司財務(wù)的影響，預(yù)計公司2017-2019年凈利潤分別為2.2/2.9/3.4億元，同比增速分別為76.8%/32.6%、17.3%，EPS分別為0.33/0.44/0.51元。維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：智能電力建設(shè)與智能電力業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；國防改革與軍工信息化發(fā)展不及預(yù)期；公司外延并購不及預(yù)期；公司軍工業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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