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報(bào)告期內(nèi)受到美國飼用金霉素添加方式變動，公司金霉素銷量下降，是影響業(yè)績的主要因素。
    分產(chǎn)品看，
    1）藥物飼料添加劑：由于美國飼用金霉素添加方式變動，報(bào)告期內(nèi)金霉素銷量出現(xiàn)下滑，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.27 億元，同比下降17.31%；毛利率43.41%，同比上升1.82pct。
    2）獸用疫苗：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4493 萬元，同比增長5.7 倍，主要由美國普泰克并表貢獻(xiàn)獸用疫苗部分收入大幅增長；毛利率53.33%，同比增加8.17pct。
    3）獸用化學(xué)藥品：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1472 萬元，同比下降21.07%；毛利率36.42%，同比上升1pct。
    4）污水處理：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1871 萬元，同比上升30.58%；報(bào)告期內(nèi)，子公司金河環(huán)保接受排污企業(yè)的污水處理業(yè)務(wù)增加貢獻(xiàn)污水處理業(yè)務(wù)收入增長，但由于目前新項(xiàng)目處于整合階段，運(yùn)營成本高，環(huán)保部分毛利率出現(xiàn)下降：報(bào)告期內(nèi)毛利率37.54%，同比下降26.38pct。
    5）淀粉及聯(lián)產(chǎn)品：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.09 億元，同比下降19.83%；毛利率5.13%，同比上升0.38pct。
    6）其他：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2643 萬元，同比增長4.5 倍，主要是由杭州佑本轉(zhuǎn)讓疫苗技術(shù)專利收入引起。
    分地區(qū)看，
    1）國內(nèi)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.63 億元，同比上升24.73%；毛利率38.58%，同比上升12.21pct。
    2）國外：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.77 億元同比下降31.58%；毛利率39.68%，同比下降0.91pct。
    2. 動物疫苗逐漸放量，有望貢獻(xiàn)公司業(yè)績新增量。根據(jù)公司公告，2016年公司收購美國普泰克100%股權(quán)，普泰克豬支原體-豬圓環(huán)病毒Ⅱ型二聯(lián)疫苗已經(jīng)獲得美國農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)，根據(jù)2017 年半年報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)該疫苗產(chǎn)品進(jìn)入市場拓展期，預(yù)計(jì)將為公司業(yè)績帶來新增量。
    根據(jù)公司公告，公司未來規(guī)劃普泰克公司與杭州佑本進(jìn)行技術(shù)研發(fā)合作，加強(qiáng)基因工程亞單位疫苗抗原構(gòu)建技術(shù)能力，疫苗佐劑等高端疫苗配套技術(shù)、細(xì)胞懸浮培養(yǎng)技術(shù)以及動物免疫技術(shù)的研發(fā)能力，開發(fā)中國市場特有的、急需的疫苗品種。美國普泰克擁有豬支原體-豬圓環(huán)病毒2 型疫苗和豬藍(lán)耳嵌合疫苗品種，豐富了公司疫苗品種儲備，而杭州佑本通過生產(chǎn)設(shè)備及工藝的改造具備量產(chǎn)的條件，兩公司合力，有望提升產(chǎn)品技術(shù)、對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行升級改造、豐富產(chǎn)品種類儲備，為公司的業(yè)績貢獻(xiàn)新增量！
    3. 公司憑技術(shù)優(yōu)勢戰(zhàn)略進(jìn)入工業(yè)污水處理產(chǎn)業(yè)，潛力巨大！
    公司核心競爭優(yōu)勢：工業(yè)污水技術(shù)領(lǐng)先+輕資產(chǎn)運(yùn)營新模式。
    1）“改進(jìn)A/O”工藝及國內(nèi)獨(dú)家首創(chuàng)的“耦合沉淀”工藝的發(fā)明專利，技術(shù)水平全國領(lǐng)先。
    2）輕資產(chǎn)運(yùn)營新模式，向客戶輸入治污經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)服務(wù)能力。
    3）本省園區(qū)的項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)已具備向全國復(fù)制的能力，有望成為新增長點(diǎn)。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年歸屬于母公司凈利潤為1.98/2.57/3.33億，對應(yīng)EPS 分別為0.31/0.4/0.52 元/股。給予“買入-A”評級，6個月目標(biāo)價10 元。
    ■風(fēng)險提示：玉米價格上漲；銷量不達(dá)預(yù)期；動物疫苗板塊進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。