久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    評論：
    1、航空性收入低速增長，非航收入釋放彈性
    上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入38.98 億元（+14.71%）；其中航空性收入18.03 億元（+3.54%），主要是準(zhǔn)點(diǎn)率不達(dá)標(biāo)制約產(chǎn)能釋放；非航收入20.94 億元（+26.46%），其中商業(yè)租賃收入14.36 億元（+36%），主要是旅客增長拉動銷售額以及公司繼續(xù)對商業(yè)零售進(jìn)行品牌管理、場地優(yōu)化和調(diào)整，其它非航收入6.58 億元（+9.7%）。
    公司營業(yè)總成本21.2 億元（+7.6%），其中人工成本7.92 億元（+10.6%），折舊攤銷4.13 億元（-1.49%），運(yùn)行成本7.19 億元（+11.9%），燃料1.65 億元（-4.4%），整體控制良好。
    公司實(shí)現(xiàn)投資收益4.57 億元（+11.6%），其中航空油料公司和廣告公司分別貢獻(xiàn)投資收益2.59 億元（+17.2%）和1.68 億元（+13.1%），實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤22.32億元（+21.6%），歸母凈利16.96 億元（+20.6%）。
    2、準(zhǔn)點(diǎn)率不達(dá)標(biāo)制約主業(yè)產(chǎn)能釋放
    2014 年7 月，浦東機(jī)場高峰小時架次從65 架次提升至74 架次（+13.8%）。2016年初，借助于時刻資源分配機(jī)制改革，浦東機(jī)場高峰小時架次上調(diào)至76 架次，此后由于準(zhǔn)點(diǎn)率長期不達(dá)標(biāo)，高峰小時架次遲遲未能上調(diào)。
    根據(jù)民航局航班正?？己艘螅m然浦東機(jī)場6 月數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)標(biāo)，但因2-5 月連續(xù)四個月數(shù)據(jù)不達(dá)標(biāo)，自17 年4 月25 日起至12 月31 日停止受理其客運(yùn)加班、包機(jī)和新增航線航班申請，壓制浦東機(jī)場主業(yè)增速。
    上半年，浦東機(jī)場完成飛機(jī)起降24.4 萬架次（+4.7%），其中國內(nèi)12.9 萬架次（+4.75%），國際9.3 萬架次（+3.5%），地區(qū)1.9 萬架次（-1.77%）；旅客吞吐量3414 萬人次（+6.54%），其中國內(nèi)1740 萬人（+11.37%），國際1364萬人（+3.05%），地區(qū)309 萬人（-2.67%）；貨郵吞吐量182 萬噸（+13.64%），其中國內(nèi)19 萬噸（-4.16%），國際141 萬噸（+17.6%），地區(qū)22 萬噸（+7.56%）。
    3、重點(diǎn)關(guān)注18 年免稅重新招標(biāo)
    上半年，首都機(jī)場免稅業(yè)務(wù)重新招標(biāo)，中免集團(tuán)（8.3 億保底+47.5%分成）和日上免稅（22 億保底+43.5%分成）分別拿下T2 和T3 免稅業(yè)務(wù)8 年經(jīng)營權(quán)，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。而浦東機(jī)場國際線客流超過首都機(jī)場1/3，即使考慮流量價值差異，我們認(rèn)為浦東機(jī)場和首都機(jī)場免稅價值處于同一量級，重點(diǎn)關(guān)注18 年免稅招標(biāo)帶來的非航價值重估。
    4、投資策略
    我們預(yù)測公司17/18/19年EPS為1.71/2.03/2.10元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為21.7/18.3/17.7X。短期來看，準(zhǔn)點(diǎn)率因素制約主業(yè)產(chǎn)能投放，18 年免稅招標(biāo)存在不確定性，我們維持“審慎推薦-A”的投資評級。
    5、風(fēng)險提示：免稅招標(biāo)低于預(yù)期、租金上調(diào)