>> 中銀國際-偉星新材（002372）銷售決定行業(yè)地位，結構變動帶動盈利上升-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽 |
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同時，公司收入中PPR 占比穩(wěn)步提升，毛利率持續(xù)上升之勢不變，盈利能力進一步提升。我們給予該股買入的首次評級，目標價格21.50 元。
支撐評級的要點
行業(yè)層面：發(fā)展趨近極限，集中度將有所上升?；凇妒逅芰瞎艿酪?guī)劃建議》，我國塑料管道業(yè)在未來四年增速將逐漸下滑到2%，從成長期正式步入成熟期，意味著行業(yè)內集中度將進一步上升。同時，消費升級帶來的新增需求如地暖等迫使行業(yè)內部PVC 市場份額逐步為PPR ，PE 蠶食。
業(yè)務層面：銷售+品牌確保收入增長，油價平穩(wěn)維持毛利率，PPR 占比上升驅動盈利能力提升。收入端，管材在裝修中費用占低，但如果漏水更換成本高，消費者對于管材價格敏感度較低，品牌效應較為顯著。公司在品牌塑造以及銷售端上前期投入較高，未來市場份額進一步提升。此外公司PPR 業(yè)務占比逐漸提升，其毛利率高于公司其他產品，使得公司未來盈利能力進一步上升。成本端公司成本與油價正相關，美國石油出口加大，使得世界石油價格缺乏上升基礎，預期公司未來成本依然得到有效控制。
管理層面：管理層穩(wěn)定，股權激勵促進發(fā)展。公司管理層自上市以來維持穩(wěn)定，為公司持續(xù)的發(fā)展奠定基礎。同時，公司2016 年通過股權激勵方案，在保留關鍵人才與激勵公司員工動力上具備明顯優(yōu)勢。
評級面臨的主要風險
油價大幅度變動；中國經濟重大風險。
估值
基于公司2017-2019 年預期每股收益為0.80、0.98、1.22 元，年利潤增長不低于20%，結合公司高分紅的傳統，安全邊際較高，結合公司未來其他業(yè)務收入和產業(yè)投資基金帶來的投資收益，我們認為公司合理估值在27 倍2017 年市盈率，對應目標價21.50 元，給予買入評級。
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