>> 中泰證券-華友鈷業(yè)（603799）鈷業(yè)龍頭再轉(zhuǎn)型，鋰電材料爭(zhēng)上游-170828
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2017/8/28 |
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作者： |
邵晶鑫，謝鴻鶴 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司業(yè)績(jī)大幅度提升，為創(chuàng)立以來(lái)最佳水平，主要受益于鈷的量?jī)r(jià)齊升和新能源汽車(chē)行業(yè)的快速發(fā)展。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗。今年上半年，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，特別是第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.41 億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.23 億，均創(chuàng)公司有史以來(lái)的新高。
鈷業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力。報(bào)告期內(nèi)，公司鈷產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)114%，達(dá)到27.73 億，毛利同比增長(zhǎng)近5 倍，達(dá)到10.62 億；產(chǎn)品毛利率達(dá)到了38.30%，較去年同期增加了24.55%；鈷產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占總收入比例約為73%，同比增加13 個(gè)百分點(diǎn)，而鈷產(chǎn)品的毛利貢獻(xiàn)占到了整個(gè)公司的85%。鈷業(yè)務(wù)毛利的顯著增長(zhǎng)，主要源自于該業(yè)務(wù)的量?jī)r(jià)齊升：
在產(chǎn)銷(xiāo)量方面，報(bào)告期，公司各類(lèi)鈷產(chǎn)品銷(xiāo)量總計(jì)超過(guò)19000 噸（折合金屬量8930 噸），較上年同期增長(zhǎng)約27%（金屬量增長(zhǎng)約7%）；其中用于生產(chǎn)三元材料的硫酸鈷產(chǎn)品銷(xiāo)售超過(guò)6000 噸，較上年同期增長(zhǎng)47%。公司各類(lèi)鋰離子電池正極原材料產(chǎn)品銷(xiāo)量15000 多噸，較上年同期增長(zhǎng)約20%，公司在鋰電新能源產(chǎn)業(yè)鏈中地位得到進(jìn)一步鞏固提升。
在價(jià)格方面，今年以來(lái)鈷價(jià)顯著上漲：如MB99.3%低幅鈷價(jià)從2017 年1 月4日14.3 美元/磅，上漲到6 月底的27.5 美元/磅，漲幅92.3%。
三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)取得突破，成功進(jìn)入特斯拉儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)鏈。報(bào)告期，公司三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)收入達(dá)1.58 億，同比增長(zhǎng)近3 倍，毛利率達(dá)到了14.48%（上年同期，三元業(yè)務(wù)的毛利為負(fù)，2016 年其毛利率不到3%）。公司部分高端三元前驅(qū)體產(chǎn)品通過(guò)BASF、LGC、當(dāng)升、杉杉等知名企業(yè)的認(rèn)證，并進(jìn)入世界知名品牌汽車(chē)和特斯拉儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈。
鈷礦即將投產(chǎn)，強(qiáng)化公司鈷價(jià)彈性。定增募投項(xiàng)目PE527 礦權(quán)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目于上半年開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)年底能投入試生產(chǎn)；MIKAS 升級(jí)改造項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年上半年能投產(chǎn)；兩大資源開(kāi)發(fā)利用項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能約4500 噸鈷金屬量/年。此外，CDM 濕法鈷擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和濕法硫化礦應(yīng)用技改項(xiàng)目等按計(jì)劃推進(jìn)。這些項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步提升公司的資源自給率，增強(qiáng)公司資源保障能力。
資源循環(huán)布局逐步成形。報(bào)告期，公司完成了對(duì)韓國(guó) TMC 公司70%股權(quán)的收購(gòu)（該公司95%以上的原料來(lái)自LG 系的鈷鎳廢料，2015 年Co 相關(guān)產(chǎn)品占其總產(chǎn)品的86%，占其銷(xiāo)售收入的78%。2016 財(cái)年?duì)I收近9000 萬(wàn)，凈利潤(rùn)約480 萬(wàn)），開(kāi)啟了境外鋰電資源循環(huán)回收利用的布局；今年8 月，公司投資收購(gòu)臺(tái)灣碧倫生技股份有限公司，進(jìn)一步強(qiáng)化了境外資源循環(huán)業(yè)務(wù)布局；在國(guó)內(nèi)，公司設(shè)立了衢州華友資源再生科技有限公司，衢州資源循環(huán)回收利用項(xiàng)目已獲備案，項(xiàng)目用地的準(zhǔn)備和技術(shù)、設(shè)備的咨詢基本完成。
庫(kù)存顯著增長(zhǎng)，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2017 年上半年，在鈷價(jià)上漲的背景下，公司庫(kù)存價(jià)值顯著上升，特別是原材料的庫(kù)存金額達(dá)到了22.35 億，較2016 年末的13.87 億，顯著上升。
入股AVZ，為向鋰電新能源材料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者轉(zhuǎn)型升級(jí)提供鋰資源保障。目前公司已是鈷行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，但仍在致力于向鋰電新能源材料行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，力爭(zhēng)成為全球鋰電新能源行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。今年8 月份，公司決定投資入股澳大利亞AVZ 公司，積極布局鋰資源開(kāi)發(fā)，進(jìn)一步推進(jìn)非洲資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，為鋰電新能源材料業(yè)務(wù)的發(fā)展提供可靠的資源保障。
AVZ 公司擁有剛果（金）Manono 項(xiàng)目60%的權(quán)益，Manono 項(xiàng)目為勘探權(quán)項(xiàng)目，此前該項(xiàng)目已有所探獲得，目前勘探工作仍在推進(jìn)，存在一定的鋰資源找礦潛力。
此前，公司以1302 萬(wàn)澳元（折合人民幣約6842 萬(wàn)元）認(rèn)購(gòu)澳大利亞AVZ 公司增發(fā)的1.86 億股股份，占AVZ 公司本次增發(fā)完成后總股本的11.2%,并獲得了1.86 億股期權(quán)，期權(quán)自發(fā)行之日起20 個(gè)月后屆滿可行權(quán)，行權(quán)價(jià)為0.10澳元。
鈷供需緊張局面持續(xù)，鈷價(jià)有望走高。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，在新能源汽車(chē)的驅(qū)動(dòng)之下，伴隨著鈷囤積與備庫(kù)需求的提升，全球鈷供需在2016 年已趨于緊張，2017 年有望出現(xiàn)基于需求的供需短缺，此后，隨著新能源汽車(chē)用鈷需求的爆發(fā)，鈷供需短缺將更為嚴(yán)重。這將推動(dòng)鈷價(jià)進(jìn)一步上漲。
從短期來(lái)看，鈷市即將結(jié)束夏休的低迷期，海外高溫合金等需求即將回暖；而從9 月份開(kāi)始的3、4 季度，既是3C 用鈷的消費(fèi)旺季，也是新能源汽車(chē)的消費(fèi)旺季。旺季來(lái)臨，鈷價(jià)有望上漲。
戰(zhàn)略進(jìn)軍鋰電材料。公司是鈷產(chǎn)品龍頭企業(yè)，近年來(lái)積極向電池材料延伸，三元前
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