>> 華創(chuàng)證券-寧波華翔（002048）營收凈利穩(wěn)步增長，長期看好公司在汽車電子和輕量化領(lǐng)域拓展-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
歐子辰，王俊杰 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績增長的主要原因是公司在上半年深耕國內(nèi)市場，使國內(nèi)業(yè)務(wù)出現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定快速的增長。同時，公司收購標(biāo)的寧波勞倫斯在2016 年下半年并表和寧波安通林華翔股東權(quán)益增加至100%也對增厚公司業(yè)績起著重要的作用。報告期內(nèi)，公司毛利率較去年同期增加1.3 個百分點(diǎn)，主要得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和汽車電子高毛利率的穩(wěn)步提升。此外，公司的海外業(yè)務(wù)持續(xù)增長，上半年國外收入達(dá)到21 億元，同比增長80.63%。海外業(yè)務(wù)的高增長主要?dú)w因于勞倫斯的并表，大大擴(kuò)展了公司的業(yè)務(wù)范圍。
2.德國華翔虧損收窄，有望在2017 年繼續(xù)減虧
德國華翔由于管理不善、產(chǎn)品質(zhì)量不合格等原因出現(xiàn)持續(xù)的虧損。2016年，德國華翔在新的管理團(tuán)隊領(lǐng)導(dǎo)下，生產(chǎn)效率明顯提高，同時也得到了主要客戶的大力支持，虧損金額大幅減少。2017 年上半年，德國華翔虧損約1550 萬歐元，二季度有所下降，與之前相比顯著減少。展望全年，在公司加強(qiáng)管理、適當(dāng)裁減人員、提高產(chǎn)品合格率等措施下，德國華翔有望進(jìn)一步改善，虧損進(jìn)一步減少。
3.募投項目逐步投產(chǎn)，長期看好公司在輕量化領(lǐng)域的布局
公司非公開發(fā)行股票事項已經(jīng)獲得證監(jiān)會反饋，目前進(jìn)展順利。公司擬以不低于21.4 元/股的價格非公開發(fā)行募資25.2 億元，其中約20 億元用于輕量化建設(shè)，主要包括長春華翔熱成型輕量化項目、5 萬件碳纖維車身骨架、40 萬套轎車自然纖維復(fù)合材料。募投項目將于2018 年下半年陸續(xù)投產(chǎn)，目前已有意向訂單，主要包括大眾等潛在客戶。熱成型募投項目有望為公司逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，推動公司高速成長。
4.在汽車電子領(lǐng)域大力拓展，將為公司貢獻(xiàn)更多業(yè)績
公司在汽車電子領(lǐng)域大力拓展，汽車電子具有高技術(shù)含量、高附加值等特點(diǎn)，對公司未來業(yè)績的釋放起著重要的作用。公司通過參股德國品牌汽車電子企業(yè)HELBAKO，并在中國成立汽車電子合資公司上海華翔哈爾巴克汽車電子有限公司，完成對汽車電子升級轉(zhuǎn)型。HELBAKO 主要從事汽車電子類產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，主要產(chǎn)品包括報警器、燃油泵控制模塊、無鑰匙進(jìn)入系統(tǒng)、敞篷類轎車的頂蓬控制系統(tǒng)等，主要客戶為寶馬、奔馳、大眾、奧迪和保時捷等主流車企。近幾年公司汽車電子營收增長快速，且毛利率不斷提升。隨著公司對汽車電子的逐漸重視，新客戶不斷的開拓，汽車電子的營收占比有望持續(xù)提高，為公司貢獻(xiàn)更多的利潤。
5.投資建議：
未來隨著募投項目的逐步投產(chǎn)、德國華翔逐步扭虧為盈、新客戶的不斷開拓，公司業(yè)績有望逐步釋放。此外公司還在炭纖維、自然纖維等輕量化領(lǐng)域廣泛布局和汽車電子領(lǐng)域大力拓展。我們看好公司的未來發(fā)展前景。預(yù)計公司2017/2018 年的歸母凈利潤為9.05/11.11 億元，對應(yīng)的PE 為12/10 倍。首次覆蓋，推薦評級。
風(fēng)險提示：
汽車終端市場銷售不及預(yù)期，原材料價格大幅波動。
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