>> 國金證券-寧波華翔（002048）汽車零配件行業(yè)：海外業(yè)務(wù)大幅減虧，業(yè)績增長超預(yù)期-170423
| 上傳日期： |
2017/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏立 |
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投資邏輯
營收高增長，利潤超預(yù)期。公司營收高增長主要源于：國內(nèi)主要客戶銷量增長明顯；海外業(yè)務(wù)在新的管理領(lǐng)導(dǎo)下實現(xiàn)較快增長；寧波勞倫斯并表。利潤增速遠(yuǎn)高于營收增長主要源于公司推進(jìn)精益化生產(chǎn)，國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率提升；海外業(yè)務(wù)大幅減虧；寧波勞倫斯并表增厚。公司2016年凈利潤7.14億元，超出2017年2月28日業(yè)績快報公布的6.36億元的凈利潤。公司2016年實現(xiàn)毛利率21.46%，同比增長3.43個百分點，期間費用率11.08%，同比減少1.59個百分點，凈利率8.77%，同比提升4.52個百分點，盈利能力顯著增強。
國內(nèi)外業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好，并購標(biāo)的業(yè)績優(yōu)異。公司2016年國內(nèi)業(yè)務(wù)營收98.51億元，同比增長27.91%，毛利率提升0.25個百分點至24.15%。海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.55億元，同比增長25.93%，毛利率提升14.90個百分點至11.49%，德國華翔虧損2.18億元，相比2015年的4.14億元，大幅減虧1.96億元。寧波勞倫斯納入公司合并報表，貢獻(xiàn)利潤0.56億元，超出預(yù)期的0.50億元，表現(xiàn)優(yōu)異。
定增有序推進(jìn)，加快輕量化、電子化發(fā)展。公司正加快前沿技術(shù)開發(fā)發(fā)展，包括由內(nèi)飾業(yè)務(wù)向集成化、電子化、探索產(chǎn)品模內(nèi)裝配的前沿技術(shù)；金屬業(yè)務(wù)向輕量化發(fā)展；汽車電子向視訊化發(fā)展；擁有碳纖維、自然纖維的汽車零部件輕量化材料技術(shù)。目前，公司正有序推進(jìn)定增，擬以不低于21.40元/股的價格，募集資金25億元，主要投向汽車輕量化、汽車內(nèi)飾件技改項目、汽車電子研發(fā)中心技改項目，加快公司業(yè)務(wù)輕量化、電子化發(fā)展進(jìn)程。
投資建議與估值
德國業(yè)務(wù)減虧帶來業(yè)績反轉(zhuǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入增厚業(yè)績，輕量化電子化深入推進(jìn)。預(yù)計2017~2019年凈利潤分別為9.35億元、10.77億元、12.42億元，EPS分別為1.76元、2.03元、2.34元，首次覆蓋給予買入評級，6個月目標(biāo)價30元，對應(yīng)2017年17倍PE。
風(fēng)險
汽車產(chǎn)銷增速不及預(yù)期；德國業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期。
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