>> 方正證券-寧波華翔（002048）增發(fā)項目持續(xù)推進(jìn)，德國華翔繼續(xù)減虧-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，白宇，岳清慧 |
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公司主要客戶有南北大眾、寶馬、福特、通用、捷豹、陸虎、奔馳、沃爾沃 、特斯拉等。海外業(yè)務(wù)也將逐步減少虧損，預(yù)計2018 年實現(xiàn)扭虧。去年虧損超預(yù)期主要原因是四季度搬廠到羅馬尼亞，產(chǎn)生一定的費(fèi)用，還有就是羅馬尼亞的產(chǎn)能和良率都需要一個爬坡過程，預(yù)計在今年5，6 月份會得到解決。
2）新業(yè)務(wù)將逐步發(fā)力，長期成長性確定。公司新的熱成型產(chǎn)品盈利能力較好，毛利率相對比較高，募投的5 條熱成型生產(chǎn)線將在18 年投產(chǎn)，為公司增厚利潤確保增長性。去年收購的勞倫斯也會有較大的利潤貢獻(xiàn)，按照承諾業(yè)績2017 年1.2 億，2018年1.7 億凈利潤。我們預(yù)計，隨著公司2018 年海外扭虧，公司業(yè)務(wù)進(jìn)入上升期，利潤將具有長期成長性。
3）加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營管理，降低生產(chǎn)成本。面對原材料鋼鐵的價格波動，公司參股公司利用金融產(chǎn)品對鋼材價格對沖，鎖定鋼材價格減少對生產(chǎn)成本的影響。公司通過智能化的升級改造，優(yōu)化生產(chǎn)流程，降低員工費(fèi)用。目前公司大概有15000 人，其中5000 人在海外。
4）增發(fā)項目進(jìn)展順利。公司在最近已經(jīng)接到證監(jiān)會的反饋意見，積極準(zhǔn)備反饋內(nèi)容，爭取早日上會。由于近期證監(jiān)會增發(fā)項目審批進(jìn)展較慢，公司項目的時間情況還有待進(jìn)一步等待，預(yù)計7 月份左右上會。關(guān)于證監(jiān)會新規(guī)配套募集資金不得超過總市值20%，按照新老劃斷公司不受此項約束。
5）盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017 年、2018 年歸母凈利潤分別為8.42 億、11.4 億，對應(yīng)估值為15X、11X。
6）風(fēng)險提示：下游整車增速下滑，增發(fā)項目進(jìn)展不及預(yù)期。
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