>> 中信證券-寧波華翔（002048）重大事項點評-持股比例提升，利益關系理順-161229
| 上傳日期： |
2016/12/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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12 月28 日，公司發(fā)布權益變動報告書，公告公司實際控制人、董事長周曉峰的配偶張松梅通過與其第張?zhí)脵嗪炇稹豆蓹噢D(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓象山聯(lián)眾100%股權，并通過象山聯(lián)眾間接持有寧波華翔5.51%的股權。受讓前，周曉峰及其一致行動人合計持有上市公司23.72%股權，受讓后持股比例提高到29.23%。公司控股股東持股比例的持續(xù)提升，有利于上市公司在資本運營、行業(yè)整合和人才引進等方面的工作，并消除市場擔憂，利益關系進一步理順。
公司基本面持續(xù)向好，國內(nèi)保持較快增長，海外業(yè)務明顯減虧。今年前三季度，公司營收85 億元，同比+23.5%；歸母凈利潤4.6 億元，同比+132.2%，明顯好于行業(yè)。公司客戶主要為大眾、寶馬、通用、福特、奔馳等主流車企，其中大眾為公司第一大客戶，占公司收入的40%左右。受益于大眾的快速增長，尤其是上汽大眾，公司國內(nèi)業(yè)務同比增長20%以上，超過7 億元。同時，海外業(yè)務隨著各項減虧措施的推進，預計全年虧損額有望控制在1.5 億元以內(nèi)。此外，公司收購寧波安通林華翔和揚州安通林華翔各50%股權，預計貢獻盈利約7,000 萬元。
公司定增加碼輕量化、汽車電子業(yè)務，符合行業(yè)發(fā)展趨勢；控股股東參與定增，彰顯發(fā)展信心。12 月10 日，公司公告以底價21.4 元/股發(fā)行不超過1.18 億股，募集資金25 億元，擬分別投資19.8、1.8 億元用于輕量化和汽車電子業(yè)務。增發(fā)完成后，公司凈資產(chǎn)規(guī)模有望大幅增加，并且改善財務情況，增強外延并購實力，公司后續(xù)在輕量化、汽車電子等新領域有望加快發(fā)展。此外，公司控股股東承諾將通過寧波峰梅出資不少于2.5 億元認購本次增發(fā)至少10%的股份?？毓晒蓶|積極參與本次定增，彰顯對公司后續(xù)發(fā)展的信心。
公司業(yè)績增長確定，估值處于行業(yè)低位，當前股價處于增發(fā)底價附近，具有安全邊際。
隨著下游客戶進入新的產(chǎn)品周期，尤其是上海大眾B 級SUV、全新途觀的投放，以及海外業(yè)務減虧效果明顯，公司2017 年業(yè)績增長確定性高，預計2017 年凈利潤有望超過9.3 億元，備考業(yè)績增長20%。目前公司估值僅對應2017 年13 倍PE，處于行業(yè)低位；股價處于增發(fā)底價（21.40 元/股）附近，具備較高的安全邊際。
風險因素
海外業(yè)務持續(xù)大幅虧損；增發(fā)方案未獲證監(jiān)會審核通過；下游主要客戶汽車銷量低于預期。
盈利預測、估值及投資評級
維持公司2016/2017/2018 年EPS 預測1.48/1.76/2.08 元（2015 年EPS 為0.30 元），當前價22.01 元，分別對應2016/2017/2018 年15/13/11 倍PE。實際控制人持股比例提升，利益關系進一步理順。公司當前股價接近增發(fā)底價（21.4 元/股），明年業(yè)績增長確定，安全邊際高。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認為，公司合理估值為2017 年15-18 倍PE，對應目標價28 元，維持“買入”評級。
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