>> 中信證券-寧波華翔（002048）重大事項點評-定增落地，發(fā)展加速-161212
| 上傳日期： |
2016/12/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌 |
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此報告為加密報告 |
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12 月10 日，公司公告《2016 年度非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》，并將于12 月12 日復(fù)牌。本次增發(fā)以底價21.4 元/股發(fā)行不超過1.18 億股，募集資金25 億元。募集資金主要投向包括：1）19.8 億元用于汽車輕量化，包括熱成型輕量化項目、轎車用新材料項目；2）3.5 億元用于汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)線技改項目；3）1.8億元用于汽車電子研發(fā)中心技改項目。
控股股東參與定增，市值訴求與資本市場一致。周曉峰為公司控股股東和實際控制人，本次增發(fā)前合計持股23.72%，其中直接持股16.97%，通過其控制的寧波峰梅間接持股6.75%。本次增發(fā)中，控股股東通過寧波峰梅將出資不少于2.5 億元認購至少10%股份，增發(fā)后合計至少持股21.23%?？毓晒蓶|積極參與本次定增，看好公司后續(xù)發(fā)展，并且對市值的訴求與資本市場一致。
現(xiàn)有國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)減虧效果顯著。今年前三季度，公司營收85 億元，同比+23.5%；歸母凈利潤4.6 億元，同比+132.2%。公司客戶主要為大眾、寶馬、通用、福特、奔馳等主流車企，受益于今年乘用車行業(yè)高景氣，預(yù)計公司國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長20%以上，超過7 億元。同時，海外業(yè)務(wù)隨著各項減虧措施的推進，預(yù)計全年虧損額控制在1.5億元以內(nèi)。此外，公司收購寧波安通林華翔和揚州安通林華翔各50%股權(quán)，預(yù)計貢獻盈利約7,000 萬元。
輕量化、汽車電子是公司發(fā)展戰(zhàn)略，增發(fā)助力公司外延擴張。根據(jù)公司《2016-2020 年寧波華翔戰(zhàn)略規(guī)劃》，新材料和汽車電子分別是公司四大核心業(yè)務(wù)之一。本次增發(fā)符合公司五年戰(zhàn)略規(guī)劃，擬分別投資19.8、1.8 億元用于輕量化和汽車電子業(yè)務(wù)。本次增發(fā)將大幅增加公司凈資產(chǎn)規(guī)模，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)和財務(wù)情況，增強外延并購實力，預(yù)計公司后續(xù)有望在輕量化、汽車電子領(lǐng)域加快外延擴張。
風(fēng)險因素：
海外業(yè)務(wù)持續(xù)大幅虧損；資產(chǎn)重組方案未獲股東會審核通過；下游主要客戶汽車銷量低于預(yù)期。
投資建議：
盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮收購寧波勞倫斯增厚業(yè)績，上調(diào)公司2016/17/18 年EPS預(yù)測為1.48/1.76/2.08 元（2015 年EPS 為0.30 元），當前價23.56 元，分別對應(yīng)2016/17/18年16/13/11 倍PE。資本運作落地，控股股東與資本市場市值訴求一致，業(yè)績高速增長，當前估值低。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認為，公司合理估值為2016 年18-20 倍PE，目標價28 元，維持“買入”評級。
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