>> 招商證券-寧波華翔（002048）業(yè)績復合預期，非公開發(fā)行投入輕量化領(lǐng)域-170303
| 上傳日期： |
2017/3/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
汪劉勝，彭琪，唐楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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其中大股東寧波峰梅認購不少于本次發(fā)行10%的股份，增加大股東持股比例。公司業(yè)績增長穩(wěn)定，估值較低，未來在德國公司業(yè)績改善以及新領(lǐng)域的延伸值得重點關(guān)注，維持 “審慎推薦-A”投資評級。
優(yōu)質(zhì)內(nèi)外飾件企業(yè)。公司是內(nèi)外飾件大型企業(yè)，主要客戶包括：寶馬、奔馳、上海大眾、上海汽車、一汽大眾、一汽轎車、上海通用、長安福特、天津一汽豐田、東風日產(chǎn)等國內(nèi)汽車制造商。配套包括寶馬3 系、5 系、X 系，奔馳C 級、E 級等國內(nèi)一線合資品牌中高端車型。
國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進。國際方面，公司已建立歐洲、北美、東南亞多個生產(chǎn)基地，以配合主機廠的全球化供貨體系，長期來看有望增加收入規(guī)模，提升配套體系，降低配套成本。公司仍在進行跨區(qū)域戰(zhàn)略布局，通過布局建廠形成規(guī)模效應，與主機廠保持在較短的生產(chǎn)半徑內(nèi)，節(jié)約管理成本，提升供貨效率。
研發(fā)中心投入新材料工藝。公司研發(fā)中心投入使用，主要任務為研發(fā)新材料、新工藝等輕量化復合材料領(lǐng)域；以及新設計和新模塊在生產(chǎn)的實際運用，實現(xiàn)子零件集成到模塊化、系統(tǒng)總成等，將自動化生產(chǎn)、精益化生產(chǎn)應用于產(chǎn)品加工，實現(xiàn)生產(chǎn)模式標準化，全面提升公司產(chǎn)品價值，以配合募投的：熱成型、碳纖維、自然纖維輕量化生產(chǎn)技術(shù)改造項目。
維持“審慎推薦-A”投資評級。我們認為汽車行業(yè)景氣度依然能夠維持，公司2015 年德國公司巨虧，預計2016-2018 年能夠持續(xù)改善。非公開發(fā)行價格不低于21.4 元，募集資金有望年內(nèi)到位。預估每股收益17-18 年1.46 元、1.97元，對應的PE 分別為：15.4 倍、11.4 倍，對比行業(yè)零配件公司估值，存在低估的情況，維持 “審慎推薦-A”投資評級；
風險提示：汽車行業(yè)周期下行影響配件企業(yè)盈利，德國企業(yè)減虧不達預期。
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