>> 興業(yè)證券-寧波華翔（002048）優(yōu)質(zhì)客戶保障盈利超預(yù)期增長，中長期看輕量化產(chǎn)能投產(chǎn)-170419
| 上傳日期： |
2017/4/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王冠橋 |
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營收及凈利潤均高于此前的業(yè)績快報。 優(yōu)質(zhì)客戶銷量高增，2016年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤內(nèi)生增長53%。2016年國內(nèi)業(yè)務(wù)營收99億元，同比增27.9%；毛利率24.2%，提升0.3pct；凈利潤9.3億元，同比增61.7%，外生性因素包括2016年收購寧波安通林、揚(yáng)州安通林50%股權(quán)、收購寧波勞倫斯。公司2016年國內(nèi)業(yè)務(wù)內(nèi)生性營收增22%、凈利潤增53%，因核心客戶南北大眾、奔馳、寶馬2016年均取得良好銷量，2017年核心客戶銷量仍然向好，對公司盈利形成強(qiáng)力支撐。
德國華翔虧損顯著收窄，多管齊下助力2017年繼續(xù)減虧。自收購以來由于管理不善、產(chǎn)品質(zhì)量事故等原因德國華翔持續(xù)虧損。德國華翔2016年營收23.0億元，同比增長9.2%，毛利率8.5%，較2015年（-3.4%）改善明顯。歸母凈利潤-2.1億元，較2015年（-4.1億元）大幅收窄。減虧的原因在于業(yè)務(wù)重組、改善工藝以提高成品率、客戶給與價格補(bǔ)償。2017年德國華翔搬遷工廠、裁減人員、產(chǎn)品合格率繼續(xù)提升，預(yù)計將再度減虧。
定增募集加碼輕量化，在手訂單充足收入確定性高。公司2016年12月公告定增預(yù)案，擬以不低于21.4元/股增發(fā)25億元，其中20億元輕量化產(chǎn)能建設(shè)，包括熱沖壓成型年產(chǎn)能1455萬件、碳纖維車身骨架產(chǎn)能5萬件、自然纖維復(fù)合材料產(chǎn)能40萬套等，產(chǎn)能擴(kuò)建主要是響應(yīng)一汽大眾等客戶產(chǎn)能擴(kuò)張的需求，目前在手訂單和意向訂單充足。作為技術(shù)成熟的領(lǐng)先輕量化內(nèi)外飾供應(yīng)商，2018年輕量化產(chǎn)能逐步投產(chǎn)將保障公司充分享受國內(nèi)即將到來的輕量化浪潮。
優(yōu)質(zhì)客戶保障盈利超預(yù)期增長，中長期看輕量化產(chǎn)能投產(chǎn)。公司2016年實際業(yè)績高于業(yè)績預(yù)告預(yù)期，體現(xiàn)下游客戶的強(qiáng)勁需求。2017年豪華車銷量仍然亮眼，將保障公司國內(nèi)業(yè)務(wù)增長，此外德國子公司將繼續(xù)減虧。中長期來看，募投輕量化項目前景光明，支撐公司持續(xù)健康發(fā)展。預(yù)計2017-2019年EPS分別為1.86/2.28/2.76元，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷量下滑，德國子公司虧損超預(yù)期
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