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一汽大眾是公司主要客戶，即將迎來SUV 新品周期，公司有望大幅受益。未來隨著募投熱成型等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，以及德國華翔經(jīng)營改善，公司業(yè)績有望持續(xù)高速增長。此外公司在碳纖維、自然纖維、鋁材等汽車輕量化領(lǐng)域全面布局，在汽車電子等領(lǐng)域大力拓展，發(fā)展前景看好。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年考慮增發(fā)攤薄后的每股收益分別為1.47 元、1.91 元和2.33 元，合理目標(biāo)價(jià)31.00 元，維持買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    業(yè)績快速增長，毛利率略有提升。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.2 億元，同比增長26.1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.9 億元，同比增長26.1%。內(nèi)飾件、外飾件、金屬件、電子件收入增速分別為19.5%、43.1%、22.3%、19.7%，均大幅高于汽車行業(yè)銷量增速。內(nèi)飾件毛利率提升2.0 個(gè)百分點(diǎn)，推動整體毛利率提升了1.3 個(gè)百分點(diǎn)。德國華翔上半年虧損1.2 億元，后續(xù)隨著產(chǎn)品良率改善，以及客戶給予部分補(bǔ)貼，業(yè)績有望持續(xù)改善。
    直接受益一汽大眾新品周期。一汽大眾是公司主要客戶，即將迎來SUV新品周期，公司有望大幅受益。公司擬募投熱成型零部件等項(xiàng)目單車價(jià)值量及利潤率均較高，產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，并推動公司利潤高速增長。
    新業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，未來前景可期。公司收購寧波勞倫斯，募投熱成型、碳纖維、自然纖維等未來發(fā)展方向，新業(yè)務(wù)布局完善，發(fā)展前景可期。寧波勞倫斯主供真木汽車內(nèi)飾件及鋁制汽車內(nèi)飾件，有望與公司業(yè)務(wù)形成良好互補(bǔ)。碳纖維符合汽車輕量化發(fā)展趨勢，自然纖維應(yīng)用有望減輕內(nèi)飾質(zhì)量并提高車內(nèi)空氣質(zhì)量，新材料業(yè)務(wù)發(fā)展前景看好。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1）汽車行業(yè)增速放緩； 2) 新業(yè)務(wù)如碳纖維等發(fā)展低于預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司考慮增發(fā)攤薄后的2017-2019 年每股收益分別為1.47 元、1.91 元和2.33 元，合理目標(biāo)價(jià)31.00 元，維持買入評級。