>> 西南證券-晶瑞股份（300655）微電子化學(xué)品龍頭，行業(yè)爆發(fā)在即-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大?。?/td>
| 830KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
商艾華，黃景文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
收入增長較快，短期受制于原材料成本的上漲。報告期內(nèi)公司四大業(yè)務(wù)超凈高純試劑、光刻膠、功能性材料和鋰電池粘結(jié)劑的營收都呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長態(tài)勢，其中，受益于新能源產(chǎn)業(yè)鏈的快速增長以及相關(guān)需求的提升，功能性材料營收同比提升25%，鋰電池粘結(jié)劑同比增長47.6%。但由于上游原材料氫氟酸、硝酸等價格出現(xiàn)一定幅度上漲，加之折舊較去年同期有所增加，公司毛利率較去年同期下降4.49 個百分點至27.5%。上半年公司期間費率皆有所下降，進(jìn)而帶動了銷售利潤率略微提升。
濕電子化學(xué)品迎歷史發(fā)展機遇，公司技術(shù)領(lǐng)先。濕電子化學(xué)品是電子行業(yè)制造過程中不可或缺的關(guān)鍵性基礎(chǔ)化工材料之一，它對集成電路的成品率、電性能及可靠性都有著十分重要的影響。同時，其下游電子行業(yè)特別是集成電路等在需求與政策雙推動下，向大陸地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢越發(fā)明顯，濕電子化學(xué)品有望迎來歷史發(fā)展機遇。公司核心超純試劑純度等級已達(dá)到SEMI G3、G4 等級，拳頭產(chǎn)品雙氧水技術(shù)突破國際壟斷產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到SEMI G5 等級，成功填補了國內(nèi)空白，且已進(jìn)入國內(nèi)知名半導(dǎo)體廠商的供應(yīng)鏈考察體系，其中華虹宏力已進(jìn)入上線評估，武漢新芯已進(jìn)入驗廠審核，中芯國際正在進(jìn)行技術(shù)確認(rèn)。加之公司募投項目以及在成眉石化園區(qū)投資的5.2 萬噸光電顯示、半導(dǎo)體用新材料項目不斷擴充產(chǎn)能，后續(xù)有望率先受益于產(chǎn)業(yè)需求的爆發(fā)。
光刻膠承擔(dān)國家02 專項。光刻膠是半導(dǎo)體工業(yè)最核心的工藝材料，也是我國集成電路等電子產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)突圍需要掌握的關(guān)鍵材料。16 年進(jìn)口光刻膠占據(jù)國內(nèi)超過85%的市場份額，自給率較低。公司擁有達(dá)到國際先進(jìn)水平的光刻膠生產(chǎn)線，并承擔(dān)了國家重大科技項目02 專項“i 線光刻膠產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目，可以實現(xiàn)0.35μm 的分辨率，在國內(nèi)率先實現(xiàn)i 線光刻膠的量產(chǎn)，是三安光電、華潤上華、宸鴻光電等公司的長期合作供應(yīng)商。長期來看，公司有望憑借技術(shù)和政策優(yōu)勢，引領(lǐng)光刻膠的進(jìn)口替代進(jìn)程。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.40 元、0.58 元、0.82元，對應(yīng)PE 分別為69 倍、48 倍和34 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能擴充項目進(jìn)展情況或不及預(yù)期的風(fēng)險、微電子化學(xué)品拿訂單情況或不及預(yù)期的風(fēng)險、原材料價格大幅波動的風(fēng)險。
|
|
