>> 東方證券-廣聯(lián)達（002410）施工業(yè)務(wù)高速增長，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型見成效-170825
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
773KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
游涓洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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總體毛利率下降2%，期間費用率下降4 個百分點，凈利率同比提升1 個百分點。
核心觀點
新業(yè)務(wù)施工信息化高速增長，弱化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的周期性，印證公司迎來新一輪成長。施工業(yè)務(wù)包括BIM 業(yè)務(wù)、項目管理、施工崗位級應(yīng)用三類。報告期內(nèi)， 公司推出BIM+PM 企業(yè)級產(chǎn)品，并推出BIM 應(yīng)用二次開發(fā)平臺BIMface， 有望活躍BIM 生態(tài)系統(tǒng)，提升用戶粘性。我們認為，施工信息化是千億級的藍海市場，廣聯(lián)達作為行業(yè)龍頭有望持續(xù)保持高增速。
云化程度提升，控費效果顯著。在傳統(tǒng)造價業(yè)務(wù)SaaS 化過程中，收入增速下滑屬于正?，F(xiàn)象。工程造價收入增速符合預(yù)期。報告期內(nèi)，云計價完成8 個地區(qū)的全模塊版本交付；云算量產(chǎn)品發(fā)版，即將進入樣板渠道建設(shè)階段。我們認為，云化交付節(jié)省銷售環(huán)節(jié)的工作量，銷售費用率下降6.4 個百分點與業(yè)務(wù)云化有一定關(guān)系，后期銷售費用率還有進一步的壓縮空間。同時，云化有利于公司提供基于數(shù)據(jù)的增值服務(wù)，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長點。
預(yù)期Q1-Q3 的業(yè)績增長在10%-60%之間，打造建筑產(chǎn)業(yè)平臺服務(wù)商。我們認為，AI 時代，數(shù)據(jù)和變現(xiàn)場景成為稀缺資源。公司作為建筑信息化的龍頭企業(yè)，卡位價值突出，云化有利于促進數(shù)據(jù)在線化；施工業(yè)務(wù)的快速發(fā)展將有助于公司深耕建筑全生命周期信息服務(wù)，豐富數(shù)據(jù)變現(xiàn)場景。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為0.50、0.67、0.89 元，根據(jù)可比公司，我們認為目前公司的合理估值水平為2018 年的33 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為22.11 元，
風(fēng)險提示
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)推進緩慢
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