>> 廣發(fā)證券-威孚高科(000581)17年中報點評：博世汽柴業(yè)績大幅增長，公司中報業(yè)績創(chuàng)歷史最佳-170825
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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下游重卡行業(yè)高景氣度下公司燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務營收同比增長54.1%
公司17 年上半年毛利率為21.0%，同比下降0.8 個百分點，與汽車后處理系統(tǒng)業(yè)務毛利率下降6.2 個百分點至10.6%有關，該業(yè)務毛利率下滑主要由于市場競爭加劇下銷售價格下降、產(chǎn)品結(jié)構變化及原材料價格上漲導致成本上升所致，而重卡行業(yè)高景氣度導致公司燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務營收同比增長54.1%、毛利率提升1.2 個百分點至26.1%。公司期間費用率下降2.0 個百分點，主要由于銷售及管理費用率分別下降1.2、0.9 個百分點所致。
博世汽柴貢獻投資收益大幅增長，下半年將繼續(xù)受益于重卡高景氣度
公司業(yè)績主要由投資收益貢獻，17 年上半年公司實現(xiàn)對合營聯(lián)營企業(yè)投資收益8.34 億元，同比增長2.40 億元，主要由于博世汽柴貢獻投資收益同比增長2.03 億元所致。上半年重卡行業(yè)銷量同比增長71.9%，且從行業(yè)領先指標企業(yè)訂單、庫存情況來看，訂單仍持續(xù)高增長，而庫存處于歷史最低水平，我們認為重卡表現(xiàn)大概率得以持續(xù)，博世汽柴將繼續(xù)受益。
投資建議
公司產(chǎn)品壁壘極高，下半年下游重卡行業(yè)高景氣度大概率維持，公司將繼續(xù)受益。同時，公司擬成立并購基金，外延發(fā)展有望打開新的成長空間。我們預計公司17-19 年EPS 分別為2.00、2.20、2.42 元，當前股價對應PE分別為12.8、11.6、10.5 倍，維持“買入”評級。
風險提示
中重卡行業(yè)景氣度不及預期，排放監(jiān)管力度低于預期。
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