>> 華創(chuàng)證券-正業(yè)科技（300410）中報點評：內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，公司業(yè)績高速增長-170823
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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公司銷售和財務(wù)費用率相對穩(wěn)定，管理費用率降低了8.97 個百分點，主要是本期股權(quán)激勵費用大幅減少，同時收入規(guī)模擴大其他管理相關(guān)費用占比下降。
2. 下游創(chuàng)新帶來新產(chǎn)品需求，PCB 業(yè)務(wù)未來有望維持增長
隨著智能化的發(fā)展趨勢，智能家居、汽車電子等新領(lǐng)域?qū)CB 需求不斷增加，同時PCB 技術(shù)更迭及國內(nèi)企業(yè)向高端領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，高技術(shù)的HDI、撓性板等的占比逐年上升，對于PCB 設(shè)備的需求不斷增加。
公司緊跟市場變化，堅持創(chuàng)新升級，積極拓展新客戶，PCB 檢測設(shè)備、激光設(shè)備（打孔、打標(biāo)、切割）和裁切設(shè)備等市場推廣都取得了較好的進展，未來有望持續(xù)增長。
3. 完善鋰電池自動化設(shè)備布局，有望充分分享鋰電池發(fā)展紅利
鋰電行業(yè)高景氣，公司不斷豐富鋰電設(shè)備產(chǎn)品，擴大市場空間。公司X 光自動化檢測系列設(shè)備已形成壟斷性局面，子公司炫碩的鋰電池PACK 自動裝配生產(chǎn)線研發(fā)項目正處于樣線試制階段，極耳激光切割設(shè)備已完成樣機試制并實現(xiàn)了訂單零突破，將成為公司利潤新的增長點。
4. 外延并購?fù)晟浦悄芑季?，新業(yè)務(wù)有望增厚公司業(yè)績
公司不斷深化“四輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，以智能裝備和高端材料為前輪，公司管理和資本運作為后輪，通過內(nèi)生強化技術(shù)實力，通過外延并購集銀、鵬煜威、炫碩等，完善在 3C 自動化領(lǐng)域布局，有望實現(xiàn)全面協(xié)同發(fā)展。
集銀科技主要產(chǎn)品為面板后段設(shè)備，下游高景氣，報告期內(nèi)，營業(yè)收入同比增長55.5%，并大力協(xié)同客戶開發(fā)應(yīng)用于OLED 產(chǎn)線的模組設(shè)備，未來有望受益OLED 產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。
鵬煜威主要產(chǎn)品為焊接機器人和自動化生產(chǎn)線，在壓縮機和電梯行業(yè)已形成一定的行業(yè)影響力，目前在手訂單充足，市場規(guī)模穩(wěn)健擴大，未來有望持續(xù)高速發(fā)展。
炫碩智造主營LED 封裝領(lǐng)域自動化設(shè)備和生產(chǎn)線，擁有三星、LG等優(yōu)質(zhì)客戶。LED 行業(yè)整體開始復(fù)蘇，炫碩大力開發(fā)新客戶，訂單狀況好于去年同期。公司在LED 領(lǐng)域行業(yè)地位比較穩(wěn)固，開始積極開拓鋰電PACK 新領(lǐng)域，打造新的盈利增長點。
5. 盈利預(yù)測：
預(yù)計公司17-19 年歸母凈利潤2.58 億、4.11 億、5.39 億，對應(yīng)EPS 為1.31 元、2.09 元、2.73 元，對應(yīng)PE 為28X、18X、13X。維持推薦評級。
6. 風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)推進低于預(yù)期
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