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1）公司17H實(shí)現(xiàn)收入66.2億元，同比增長(zhǎng)28.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元，同比下降14.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比增長(zhǎng)16%；業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2）業(yè)績(jī)下滑原因在于16H實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常性損益1.88億元，17H僅有1.12億元；而由于數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的靚麗表現(xiàn)，反映公司經(jīng)營(yíng)能力的扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。 
    移動(dòng)端推動(dòng)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。1）公司數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入55.5億元，同比增19.6%，收入占比上升至83.4%，毛利率下降1.44pct至19.6%。2）包括多盟、億動(dòng)、藍(lán)瀚在內(nèi)的移動(dòng)板塊實(shí)現(xiàn)收入29.7億元，其中程序化購(gòu)買(mǎi)4.22億元，媒體購(gòu)買(mǎi)25.44億元，直采仍是主要收入來(lái)源。移動(dòng)收入按客戶類(lèi)型分，直客數(shù)量達(dá)到1049名，實(shí)現(xiàn)收入18.2億元，留存率57%；代理客戶數(shù)量359名，實(shí)現(xiàn)收入11.5億元，留存率73%；對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，發(fā)展直客是提升利潤(rùn)率的最佳選擇，但代理客戶的穩(wěn)定性和收入貢獻(xiàn)不可小視，未來(lái)仍將是二者共同推動(dòng)公司移動(dòng)端收入增長(zhǎng)的局面。 
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司17/18/19年EPS分別為0.38/0.47/0.57元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)同期PE為20/16/13倍。公司2017年開(kāi)始不再有高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)績(jī)對(duì)賭，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)大幅降低；我們看好公司在移動(dòng)和海外的布局成果，認(rèn)為其具備中長(zhǎng)期可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。繼續(xù)維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；外延并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期；海外客戶丟失風(fēng)險(xiǎn)。