>> 太平洋證券-華友鈷業(yè)（603799）資源與市場協(xié)同，邁入快速發(fā)展通-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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來源： |
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作者： |
張學，劉晶敏 |
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鈷，在全球范圍內都是戰(zhàn)略資源，被廣泛應用在航天、軍工等領域。發(fā)達國家，鈷主要被用在飛機發(fā)動機等高端制造領域，我國主要應用到電池和硬質合金領域，新能源汽車的高速發(fā)展，三元動力電池需求量大增，開辟了鈷金屬新的增長點。鈷主要分布在剛果、澳大利亞和巴拿馬等國家，定價權在海外巨頭手中，且受地緣政治等影響較大，2017年以來，電解鈷的價格由28萬/噸漲至44萬/噸，漲幅高達57%；電池用的四氧化三鈷價格由17.5萬/噸漲至37.5萬/噸，漲幅高達114%；硫酸鈷價格由4.8萬/噸漲至9萬/噸，漲幅高達87.5%。由于鈷是鎳和銅的伴生礦，開采要看鎳銅金屬的價格走勢，需求又旺盛，后續(xù)價格仍有望進一步上漲。
拓展資源，集團協(xié)同。報告期內，公司對卡松波礦業(yè)（簡稱MIKAS）增資6516萬美元，用于建設4000噸粗制氫氧化鈷、10000噸電積銅項目，預計在2018 年上半年建成投產。子公司華友國際礦業(yè)出資1302萬澳元（折合人民幣6842萬元）認購澳大利亞AVZ增發(fā)的1.86億股股份，占AVZ增發(fā)后總股本的11.2%，AVZ擁有剛果（金）Manono項目60%權益，屬于勘探礦權，這為公司開發(fā)鋰資源打下堅實基礎。另外，公司第二大股東華友投資收購天津巴莫科技42.02%的股權，集團協(xié)同發(fā)展。在資源循環(huán)業(yè)務方面，完成對韓國TMC 公司70%的股權的收購，開啟了境外鋰電資源循環(huán)回收利用的布局；在國內設立了衢州華友資源再生科技有限公司，衢州資源循環(huán)回收利用項目已獲備案，項目用地的準備和技術、設備的咨詢基本完成。今年8月，公司投資收購臺灣碧倫生技股份有限公司，進一步強化了境外資源循環(huán)業(yè)務布局。
產品豐富，業(yè)績有保障。報告期內，公司各類鈷產品銷量總計超過19000 噸（折合金屬量8930 噸），同比增長約27%（金屬量增長約7%）；其中用于生產三元材料的硫酸鈷產品銷售超過6000 噸，同比增長47%。鈷產品銷售收入占總收入比例約為73%，同比增加13個百分點，鈷產品在公司業(yè)務結構中主導地位更加明顯，公司在鈷行業(yè)的領先地位更加突出。公司各類鋰離子電池正極原材料產品銷量15000多噸，同比增長約20%，公司在鋰電新能源產業(yè)鏈中地位得到進一步鞏固提升。2 萬噸三元前驅體項目試生產工作穩(wěn)步推進，產線得到優(yōu)化，產量質量逐月提高，具備穩(wěn)定量產多款產品的能力。
投資建議：鈷是重要的戰(zhàn)略元素，應用領域廣，近年來，新能源汽車高速發(fā)展，給鈷帶來了新的市場需求，鈷金屬處于量價齊升階段，公司作為行業(yè)龍頭，將持續(xù)受益。預計公司2017-2019 年的EPS 分別為2.52 元、3.44 元和4.25 元，對應PE 分別為30 倍/22 倍和18 倍，我們給予公司"增持"評級。
風險提示：資源拓展和產能擴張不及預期，新能源汽車發(fā)展受阻。
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