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公司鈷產(chǎn)品收入占比73%，同比增加13個(gè)百分點(diǎn)，主導(dǎo)地位明顯，行業(yè)龍頭地位突出，產(chǎn)品銷量19,000噸（折合金屬量8930噸），同比增長(zhǎng)27%，其中硫酸鈷銷量6,000噸，同比增長(zhǎng)47%。公司鋰電正極原材料產(chǎn)品銷量15,000噸，同比增長(zhǎng)20%，上下游協(xié)同效應(yīng)凸顯。上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用1.57億，同比減少5.98%；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，公司研發(fā)支出4,754萬(wàn)，同比增加84%，主要是電池材料研發(fā)投入增加。 
    戰(zhàn)略投資AVZ完成鋰資源橫向拓展，產(chǎn)業(yè)鏈上游優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。AVZ鋰礦厘定勘探目標(biāo)區(qū)域的資源量為4億噸到8億噸之間，含氧化鋰品位為1%至1.5%。AVZ本次定增主要用于Manono項(xiàng)目的鉆探作業(yè)和初步冶金測(cè)試，以及運(yùn)營(yíng)和管理成本的投入。公司橫向資源拓展到鋰產(chǎn)品領(lǐng)域，為新能源產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期戰(zhàn)略的有效實(shí)施做好鋪墊。 
    收購(gòu)巴莫下游延展助力華友完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。巴莫科技是鋰電正極材料的領(lǐng)先企業(yè)，具備出色的技術(shù)以及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，2016年公司正極材料產(chǎn)能1萬(wàn)噸/年，出貨量全球前六。對(duì)接巴莫科技后，華友有望實(shí)現(xiàn)三元前驅(qū)體產(chǎn)品性能的進(jìn)一步提升，保持技術(shù)的領(lǐng)先性。在突出資源優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)鋰電新能源材料的下游拓展，收購(gòu)巴莫走出了關(guān)鍵一步，使得華友在產(chǎn)業(yè)鏈中的協(xié)同優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。 
    鈷行業(yè)絕對(duì)龍頭，堅(jiān)定看好企業(yè)未來(lái)發(fā)展。首先，新能源對(duì)于鈷需求快速增長(zhǎng)，原料供應(yīng)存在一定約束，公司資源優(yōu)勢(shì)儲(chǔ)量增長(zhǎng)可期，鈷價(jià)長(zhǎng)周期上行將持續(xù)催化公司的盈利彈性。其次，衢州2萬(wàn)噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目試生產(chǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)線得到優(yōu)化，伴隨技術(shù)以及工藝的提升以及成本優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)盈利的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：鈷價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。 
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司中報(bào)業(yè)績(jī)大超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，考慮到我們上調(diào)對(duì)于全年鈷均價(jià)的預(yù)期至均價(jià)至42萬(wàn)元/噸，疊加三元前驅(qū)體通過(guò)認(rèn)證后對(duì)于業(yè)績(jī)的增厚，我們上調(diào)公司盈利，預(yù)計(jì)2017-2019年歸母凈利潤(rùn)為14.17/20.73/28.03億元（原預(yù)測(cè)9.31/12.28/15.07億元），對(duì)應(yīng)EPS為2.65/3.87/5.24元。目前股價(jià)74.76元，對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E為28/19/14倍，綜合考慮的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，給予公司6.5倍PB，目標(biāo)價(jià)格91元/股，維持"買入"評(píng)級(jí)。