>> 群益證券-瀘州老窖(000568)業(yè)績上升態(tài)勢不變，2017H1純利同比增長33%-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
李曉璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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目前股價對應2017 年和2018 年PE 分別為30 倍和25 倍，估值合理，給予持有評級。
公司發(fā)布業(yè)績報告,2017 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.16 億元,同比增長19.41%；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤14.67 億元，同比增長32.73%；對應每股收益1.046 元。符合預期。受益于核心產(chǎn)品兩次提價，上半年毛利率達到68.6%，同比大幅提高9.3 個百分點。繼3 月底“國窖1573”由620 元/瓶提高到680 元/瓶（計劃內）后，7 月“國窖1573”計劃內單瓶價格由680 元/瓶再次提高到740 元/瓶，同時計劃外單瓶價格從740元/瓶提高到810 元/瓶。此外，公司高檔酒銷量快速增長，表現(xiàn)亮眼。上半年高檔酒實現(xiàn)營收24.78 億元，同比大幅增長45.4%，營收占比接近50%，同比提高近9 個百分點，毛利率也創(chuàng)下歷史新高，達到91%。
分季度看，2Q 實現(xiàn)營業(yè)收入24.46 億元,同比增長19%；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤6.7 億元，同比增長29%。受益于提價，2Q 當季毛利率66.7%，同比提高5.5 個百分點。
行業(yè)方面，白酒行業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好。2017 年上半年白酒總產(chǎn)量683.52萬千升，同比增6.59%；實現(xiàn)業(yè)務收入3275.47 億元，同比增長13.68%；累計實現(xiàn)利潤總額492.94 億元，同比增長23.5%。目前茅臺的零售價明令不得超過1299 元/瓶，但由于市場預期漲價的心理導致囤貨，造成市面貨源緊缺。這種局面一定程度上有利于“國窖1573”的銷量。
對于公司，我們認為2015 年6 月公司新管理層上任之后進行的改革卓有成效，是2016 年以來公司業(yè)績加速釋放的主要原因。價格方面，鑒于此前“控量保價”政策給公司造成的不利影響，公司目前在價格調整上采取了跟隨市場的策略。產(chǎn)品方面，公司大刀闊斧對品牌進行收縮調整，重點打造“國窖1573”、“窖齡特曲”和“頭二曲”三個系列五大單品，幷提出要在3-5 年內使公司傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售恢復到歷史最佳水準。在管道梳理方面，公司著力去庫存和扶植經(jīng)銷商，確保管道庫存處在合理水準，有節(jié)奏地對經(jīng)銷商的訂貨和打款速度進行了控制。這也是公司預收款表現(xiàn)低于同業(yè)的主要原因。
盈利預測：目前高端白酒復蘇態(tài)勢良好，公司高檔酒顯著受益，預計提價的利好因素會逐步釋放，我們預估公司2017 年毛利率有望接近70%。
綜上，我們預計公司2017 年實現(xiàn)凈利潤25.42 億元，同比增32%，EPS為1.81 元;2018 年凈利潤30.70 億元，同比增21%，EPS 為2.19 元。
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