>> 興業(yè)證券-武進不銹(603878)中報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，三大并舉促發(fā)展-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任志強，邱祖學 |
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下游石化行業(yè)投資增速緩慢，一定程度上制約公司業(yè)績增長。不銹鋼的最主要應用領域在于石油、化工和天然氣行業(yè).。今年上半年，石油價格總體仍處于持續(xù)震蕩區(qū)間，今年1-6 月份石油和天然氣開采業(yè)累計投資增速為6.4%，雖然較去年的全年下滑有了明顯的改善，但這樣的同比增速是在去年低基數(shù)的情況下才實現(xiàn)的，上半年石化行業(yè)投資增速依舊緩慢，對不銹鋼的需求未有明顯的增長，在一定程度上對公司的產(chǎn)銷規(guī)模和業(yè)績的增長形成了一定的制約。公司上半年銷售不銹鋼無縫管和焊管分別為16056 萬噸和5064 萬噸，銷售毛利率為19.73%，較去年全年的平均毛利率有1.38 個點的下滑。
“應用行業(yè)+內外市場+常規(guī)高端”并舉，合作易派客，構建發(fā)展源動力。一方面，公司在鞏固傳統(tǒng)行業(yè)領先優(yōu)勢的同時，積極拓展核電和中高端產(chǎn)業(yè)應用。另一方面，公司注重國內市場與中東、南美等國際市場并舉。此外，公司憑借著優(yōu)秀的研發(fā)能力，在強化常規(guī)不銹鋼管經(jīng)營的同時，持續(xù)開發(fā)高端高附加值產(chǎn)品，還合作易派客，創(chuàng)新性地推動互聯(lián)網(wǎng)電商模式的應用，與中石化構建長期合作關系，為未來的發(fā)展構筑了強大的源動力。
預計公司2017-2019 年歸母凈利潤為1.30 億元、1.74 億元和2.15 億元，對應目前PE 分別為36.8 倍、27.6 倍和22.3 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，石化行業(yè)需求增長不及預期。
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