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2017年1-9月歸母凈利潤變動幅度+30%~+60%。 
    平安觀點(diǎn)： 
    原料藥漲價(jià)增厚業(yè)績，三季度利潤或?qū)⒋蠓嵘Ｖ苿?shí)現(xiàn)收入10.00億元，受兩票制影響同比下降6.96%，預(yù)計(jì)制劑凈利潤1.6億元，同比增長約15%。原料藥實(shí)現(xiàn)收入7.70億元，同比增長36.92%。原料藥業(yè)務(wù)因泛酸鈣提價(jià)，收入和利潤大幅增長，上半年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤約3.4億元，同比翻倍增長。根據(jù)公司1-9月份業(yè)績預(yù)告凈利潤在6.98億至8.59億之前，取平均值7.78億元，則三季度單季利潤將達(dá)到3億元。主要因泛酸鈣價(jià)格自7月中旬開始大幅上漲，從7月初的230元/公斤上漲至目前的750元/公斤，受環(huán)保核查和夏季檢修影響，目前市場供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)下半年都將保持高位。 
    費(fèi)用控制良好，毛利率提升明顯。銷售費(fèi)用率下降1.28pp至10.78%，管理費(fèi)用率提升1.16pp至8.26%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升1.54pp至2.11%，主要系報(bào)告期貸款總額同比增加使利息支出增加，以及美元兌人民幣匯率下跌使報(bào)告期產(chǎn)生匯兌損失所致。制劑毛利率提升1.09pp至39.79%，原料藥毛利率提升6.09pp至73.91%。非經(jīng)常損益方面公司獲得政府補(bǔ)助4970萬元。健能隆虧損約4260萬元，影響公司凈利潤約2300萬元。 
    研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入8874萬元，同比增長570.40%。主要系報(bào)告期對F-627、F-652等在研生物藥、血液腫瘤產(chǎn)品的研究開發(fā)、復(fù)方黃黛片新增適應(yīng)癥（慢性粒細(xì)胞白血?。┮约巴赓徃获R酸依美斯汀緩釋膠囊技術(shù)。二氮嗪口服混懸液、氯法拉濱注射液、盧非酰胺片、F-627等四個在研產(chǎn)品已申報(bào)國家重大新藥創(chuàng)制科技基金項(xiàng)目，并獲受理；在研產(chǎn)品F-627提前獲得CFDA批準(zhǔn)進(jìn)入三期臨床；在研產(chǎn)品A-337獲得澳大利亞Alfred醫(yī)院倫理委員會批準(zhǔn)進(jìn)入一期臨床；A-319在國內(nèi)申報(bào)一期臨床并獲受理；硼替佐米待報(bào)產(chǎn)。 
    繼續(xù)外延并購策略，首次覆蓋給予"推薦"評級。憑借在醫(yī)藥行業(yè)中積累的并購整合經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)勢，公司繼續(xù)圍繞以專業(yè)性、?？菩约爸委熜椭攸c(diǎn)?？祁I(lǐng)域產(chǎn)品線為導(dǎo)向，進(jìn)行并購整合。報(bào)告期內(nèi)，公司收購沈陽圣元及遼寧圣元，獲取布洛芬干混懸劑、鹽酸莫雷西嗪片及完整的眼科產(chǎn)品線，進(jìn)一步豐富公司兒科產(chǎn)品線，優(yōu)化了品牌OTC產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。考慮到原料藥提價(jià)大幅貢獻(xiàn)利潤，明后年公司自有產(chǎn)品開始放量，預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.99、0.84、0.94元，對應(yīng)市盈率估值21、25、22倍，首次覆蓋給予"推薦"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。漲價(jià)持續(xù)時(shí)間不達(dá)預(yù)期；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。