>> 銀河證券-億帆醫(yī)藥（002019）專科制劑新進醫(yī)保放量在即，創(chuàng)新生物藥助力轉(zhuǎn)型值得期待-170707
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2017/7/10 |
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作者： |
李平祝 |
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2015 年公司著手并購?？朴盟?，并避開了當時火熱的抗生素、輔助用藥和中藥注射劑等，用2 年時間收購了近40 個獨家產(chǎn)品。2016 年泛酸鈣漲價，公司作為產(chǎn)銷龍頭直接受益。同時收購DHY 53.80%股權(quán)，與健能隆合作研發(fā)大分子生物藥。2017 年醫(yī)保目錄調(diào)整，公司有11 個獨家品種進入，成為最大贏家。公司每一步的發(fā)展都能迎合行業(yè)變化。
我們認為公司并購整合能力強大，具備渠道優(yōu)勢，未來業(yè)績向上趨勢確定。公司擅長并購整合，管理效率和風險控制能力突出。同時深耕渠道建設，終端客戶已覆蓋31 個省份近9000 家醫(yī)院，二級以上醫(yī)院覆蓋率超過60%。憑借董事長和管理層對行業(yè)變革和相關(guān)政策的準確理解，公司已全面布局小分子藥、中成藥和大分子生物藥。未來2-3 年，初具規(guī)模的?？朴盟幃a(chǎn)品線將為公司帶來良好的業(yè)績增長，大分子創(chuàng)新藥助力轉(zhuǎn)型升級，若F-627、F-652 順利上市亦將貢獻業(yè)績彈性。公司正向國內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)邁進，未來成長性確定。
2．我們的分析與判斷
（一）醫(yī)保目錄最大贏家，未來放量可期可待
公司有11 個獨家品種進入新醫(yī)保目錄，1 個品種進入醫(yī)保談判目錄。公司從?？飘a(chǎn)品線中選出18 個品種主攻醫(yī)保，根據(jù)2017 年醫(yī)保目錄，共有縮宮素鼻噴霧劑、婦陰康洗劑、皮敏消膠囊、頸通顆粒、復方銀花解毒顆粒、延丹膠囊等11 個獨家品種新進入，其中僅依美斯汀、小兒金翹和坤寧顆粒3 個品種涉及文號轉(zhuǎn)移。此外，復方黃黛片進入醫(yī)保談判目錄，我們認為極大概率已談判成功，價格降幅有待確定。此外，對于未進入國家醫(yī)保的婦科、兒科和皮膚科配套產(chǎn)品，公司將力爭進入地方增補目錄。
公司擅長銷售，進入醫(yī)保目錄產(chǎn)品放量可期可待，爭取過半產(chǎn)品用3 年時間實現(xiàn)過億利潤。公司銷售渠道優(yōu)勢明顯，業(yè)務覆蓋31 個省份近9000 家醫(yī)院，二級以上醫(yī)院覆蓋率超過60%，過去在僅有部分地方醫(yī)保或無醫(yī)保的情況下，縮宮素、除濕止癢軟膏、小兒金翹、婦陰康洗劑、皮敏消膠囊等產(chǎn)品的銷量在公司接手后均實現(xiàn)翻倍增長。我們認為在進入國家醫(yī)保的強勢帶動下，通過推進各省招標工作，12 個品種中過半有望在3 年時間實現(xiàn)過億利潤。
（二）以血液腫瘤為主的?？朴盟幃a(chǎn)品線持續(xù)豐富，貢獻業(yè)績彈性
公司?？朴盟幃a(chǎn)品線初具規(guī)模，制劑營銷優(yōu)勢助力業(yè)績持續(xù)增長。公司堅信國內(nèi)醫(yī)藥市場終將回歸價值，自2015 年來圍繞價值核心理念收購了一系列專科用藥，用2 年時間收購近40 個獨家產(chǎn)品，打造?？朴盟幃a(chǎn)品線，覆蓋血液腫瘤、婦科、皮膚科和兒科等?？祁I(lǐng)域。同時，公司自2015 年起調(diào)整銷售結(jié)構(gòu)，現(xiàn)已有包括腫瘤銷售事業(yè)部、進口產(chǎn)品事業(yè)部、皮科事業(yè)部、3 個招商事業(yè)部和2 個OTC 銷售事業(yè)部在內(nèi)的8 個藥品營銷中心，隨著?？飘a(chǎn)品線日漸豐富，將更注重直營推廣，有助于公司業(yè)績可持續(xù)增長。
血液腫瘤領(lǐng)域產(chǎn)品線不斷豐富，同時引進布局營銷高端人才，塑造國內(nèi)領(lǐng)軍地位。血液腫瘤是公司的重點發(fā)展領(lǐng)域，產(chǎn)品線的建立有四大里程碑式事件：（1）2015 年收購天長億帆獲得復方黃黛片并建立自營團隊，標識著公司血液腫瘤產(chǎn)品線的建立。復方黃黛片是治療急性早幼粒細胞白血病的特效藥，與三氧化二砷相比，具有不需入院治療、毒副作用小和便于國內(nèi)學術(shù)推廣等優(yōu)勢。并且三氧化二砷水針在美國的專利將于今年到期，公司將努力將復方黃黛片推向國際市場。（2）2016 年收購國藥一心的8 個產(chǎn)品覆蓋血液腫瘤60%以上的適應癥，包括急性粒細胞白血病、急性淋巴細胞白血病、淋巴瘤等。目前產(chǎn)品研發(fā)進展順利，預計5 個產(chǎn)品在2018 年底前報產(chǎn)，剩余3 個產(chǎn)品在2019 年報產(chǎn)。（3）公司建立合肥血液腫瘤制劑工廠并按國際標準投產(chǎn)。（4）引進血液腫瘤布局營銷方面高端人才。為實現(xiàn)公司血液腫瘤產(chǎn)品的放量和國際化，2016 年8 月公司聘用祝剛為副總經(jīng)理。?？傇谘耗[瘤領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗、能力和管理知識：曾任普朗克制藥中國區(qū)銷售總監(jiān)、安萬特中國區(qū)腫瘤事業(yè)部總監(jiān)、諾華中國區(qū)腫瘤事業(yè)部高級總監(jiān)、阿博利斯中國區(qū)總經(jīng)理、新基醫(yī)藥中國區(qū)總經(jīng)理等，曾參與泰素、泰索蒂、伊馬替尼的上市和快速成長。預計未來3-5 年億帆醫(yī)藥有望締造中國最專業(yè)的血液腫瘤的團隊和產(chǎn)品線， 實現(xiàn)領(lǐng)導地位。
（三）創(chuàng)新生物藥研發(fā)進展順利，助力轉(zhuǎn)型升級
健能隆新藥研發(fā)平臺技術(shù)國際領(lǐng)先，具備強大產(chǎn)品產(chǎn)出能力。2016 年公司收購 DHY 53.8%股權(quán)進軍生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域，獲得兩個先進的新藥研發(fā)平臺，DiKineTM 雙分子平臺和 ITabTM
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