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    按板塊拆分來看，我們預(yù)計(jì)原料藥板塊實(shí)現(xiàn)營收超3 億元，歸母凈利超1 億元，同比增長超60%，主要系報(bào)告期內(nèi)維生素B5 出口價(jià)格同比大幅提升所致；制劑板塊保持平穩(wěn)增長，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收近5 億元，歸母凈利近1 億元，同比增長約10%。
    財(cái)務(wù)方面，財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)1624 萬元，同比增長157.74%，系因報(bào)告期內(nèi)貸款增加導(dǎo)致利息支出較多所致。營業(yè)外收入2015 萬元，同比增加1610.36%，主要系因報(bào)告期內(nèi)收到政府補(bǔ)助增加所致；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量合計(jì)1 億元，同比增長5162.19%，系因報(bào)告期內(nèi)銷售收入增加、銷售回款增加所致。
    2．我們的分析與判斷
    （一）維生素B5 同比提價(jià)帶動原料藥業(yè)務(wù)高增長
    第一季度維生素B5 出口價(jià)格同比提升帶動原料藥業(yè)務(wù)高增長。
    我們估計(jì)報(bào)告期內(nèi)公司原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收超3 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利超1 億元，同比增長超60%，主要系公司的原料藥業(yè)務(wù)主要銷往海外，且維生素B5 出口價(jià)格同比大幅提升所致。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017 年1-2 月B5出口均價(jià)約21 美元/kg，同比增長56%。我們認(rèn)為未來憑借總需求量持續(xù)提升、終端價(jià)格彈性低等因素，原料藥景氣度將維持高位。
    （二）受益醫(yī)保目錄調(diào)整，制劑板塊放量在即 公司有11 個(gè)獨(dú)家品種進(jìn)入新醫(yī)保目錄，1 個(gè)品種進(jìn)入醫(yī)保談判目
    錄。我們估計(jì)報(bào)告期內(nèi)公司制劑板塊保持平穩(wěn)增長，估計(jì)實(shí)現(xiàn)營收近5 億元，歸母凈利近1 億元，同比增長約10%。根據(jù)人社部發(fā)布的2017 年醫(yī)保目錄，公司產(chǎn)品中縮宮素鼻噴霧劑、婦陰康洗劑、皮敏消膠囊、頸通顆粒、復(fù)方銀花解毒顆粒、延丹膠囊等11 個(gè)獨(dú)家品種新進(jìn)醫(yī)保目錄。此外，復(fù)方黃黛片進(jìn)入醫(yī)保談判目錄，預(yù)計(jì)大概率納入醫(yī)保，價(jià)格降幅不超過15%。對于未進(jìn)入國家醫(yī)保的婦科、兒科和皮膚科配套產(chǎn)品，公司將力爭進(jìn)入地方增補(bǔ)目錄。 
    （三）新藥研發(fā)進(jìn)展順利，成長空間巨大 公司在生物創(chuàng)新藥和小分子化藥領(lǐng)域研發(fā)正處于穩(wěn)步推進(jìn)之中，未來高增
    長可期。（1） 生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域：F-627 已進(jìn)入全球III 期臨床和即將進(jìn)入中國III 期臨床。我們預(yù)計(jì)F-627 有望在2018 年申報(bào)上市，若成功上市將至少搶占30%的長效G-CSF 市場份額（2015 年安進(jìn)的PEG 化長效G-CSF 實(shí)現(xiàn)營收47.15 億美元）；F-652 的移植物抗宿主病和急性酒精性肝炎適應(yīng)癥已進(jìn)入國際II 期臨床，并展開孤兒藥申請工作；腫瘤免疫雙特異性抗體新藥A-337 正在進(jìn)行臨床前研究，即將進(jìn)入國際I 期臨床。長效生長激素F-899 正在進(jìn)行藥學(xué)穩(wěn)定性研究，即將進(jìn)入臨床申報(bào)。（2）小分子化藥領(lǐng)域：2015 年購買的國藥一心8 個(gè)血液腫瘤及相關(guān)產(chǎn)品中，伏立諾他原料及膠囊已完成臨床試驗(yàn)，達(dá)沙替尼原料及片劑正在進(jìn)行生物等效性臨床試驗(yàn)，二鹽酸組胺原料及注射液正在進(jìn)行驗(yàn)證性臨床研究，氯法拉濱原料及注射液、普樂沙福原料及注射液正在進(jìn)行驗(yàn)證性臨床試驗(yàn)，注射用硼替佐米及原料正在進(jìn)行制劑申報(bào)生產(chǎn)的工藝驗(yàn)證，注射用硫酸長春新堿脂質(zhì)體濃溶液I 期臨床試驗(yàn)接近尾聲，注射用兩性霉素B 脂質(zhì)體正在進(jìn)行臨床前處方工藝研究。 
    3．投資建議 公司自上市以來不斷擴(kuò)充藥品制劑板塊產(chǎn)品線，形成了化藥、中成藥和生物藥豐富的已有和在研產(chǎn)品線，覆蓋婦
    科、兒科、心血管腫瘤和皮膚等?？祁I(lǐng)域。我們看好公司在制劑板塊的全方位布局，10 余個(gè)獨(dú)家品種新進(jìn)醫(yī)保和生物創(chuàng)新藥的順利上市將貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。原料藥業(yè)務(wù)也有望保持穩(wěn)定增長。預(yù)測公司2017-2019 年凈利潤為8.26/9.69/12.34 億元，對應(yīng)EPS 為0.75/0.88/1.12 元，對應(yīng)PE 為22/19/15 倍。維持"推薦"評級。 4．風(fēng)險(xiǎn)提示 新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，原料藥景氣度不及預(yù)期、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)