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公司2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35 億元，同比增長(zhǎng)43.9%，歸母凈利潤(rùn)為7 億元，同比增長(zhǎng)95.5%，收入與歸母凈利潤(rùn)
    增速均遠(yuǎn)超2015 年同期水平；第4 季度營收8.3 億元，同比增長(zhǎng)36.4%，歸母凈利潤(rùn)為1.7 億元，同比增長(zhǎng)約150.8%。公司取得收入與凈利潤(rùn)的高增長(zhǎng)的主要原因有：1）受泛酸鈣等原料藥大幅提價(jià)的影響，公司16 年實(shí)現(xiàn)原料藥收入11.2 億元，同比增長(zhǎng)98.9%，原料藥毛利率高達(dá)72.7%，同比提升了34.6 個(gè)百分點(diǎn)；2）公司憑借在醫(yī)院終端和藥品流通領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，藥品制劑板塊收入同比增長(zhǎng)31.5%，達(dá)到21.8 億元，毛利率為40.4%，同比下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)。由于原料藥收入占比的提高，2016 年銷售費(fèi)用率為12.2%，同比下降2.9 個(gè)百分點(diǎn)；隨著公司持續(xù)的并購而導(dǎo)致的合并范圍的增加，管理費(fèi)用同比增加了73.1%。
    目前，泛酸鈣原料藥仍維持相對(duì)高價(jià)位，為公司提供現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)提供充足保障。
    收購DHY 公司，積極布局創(chuàng)新生物藥領(lǐng)域。公司收購以致力于全球大分子生物研發(fā)與生產(chǎn)的DHY 公司53.8%股權(quán)，獲得健能?。―HY 全資子公司）兩個(gè)先進(jìn)的新藥研發(fā)平臺(tái)（DiKineTM 雙分子平臺(tái)，ITabTM 免疫抗體平臺(tái)），成功進(jìn)入高端生物藥研發(fā)領(lǐng)域。其雙分子平臺(tái)開發(fā)的第三代長(zhǎng)效升白藥F-627（貝格司亭，長(zhǎng)效G-CSF-Fc）進(jìn)入全球和國內(nèi)III 期臨床，預(yù)計(jì)2019 年能在美國獲批上市。自主首創(chuàng)新藥普羅納亭（F-652，白介素-22-Fc）已進(jìn)入兩項(xiàng)國際II 期臨床和中國I 期臨床，腫瘤免疫雙特異性抗體新藥A-337 將進(jìn)入國際I 期臨床，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素F-899 將進(jìn)入臨床申報(bào)。健能隆是國內(nèi)目前第一家大分子創(chuàng)新生物藥進(jìn)入美國FDA（國際多臨床中心）臨床II 期、III 期的企業(yè)，收購健能隆使公司成功布局高端生物創(chuàng)新藥領(lǐng)域，未來將實(shí)現(xiàn)向創(chuàng)新型企業(yè)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.78 元、0.97 元、1.15元，對(duì)應(yīng)PE 分別為21 倍、17 倍、15 倍。我們認(rèn)為，2017 年公司醫(yī)藥產(chǎn)品和原料藥將分別貢獻(xiàn)4.5 億和4 億元業(yè)績(jī)，按照行業(yè)平均估計(jì)分別給予30 倍和20 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為19.54 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格下跌、醫(yī)保對(duì)接緩慢、生物藥研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。