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成本端，成本收入比較去年同期+2.72pcts，導致業(yè)務及管理費增加25 億。風險端，主動強化風險暴露，信用成本雖同比下降24BPs 但仍保持1.84%高位，當期計提撥備267 億，占撥備前利潤的40%。
    規(guī)模增速放緩，資產(chǎn)端主配信貸資產(chǎn)，負債端存款增長對沖同業(yè)負債下降。二季度，總資產(chǎn)增速進一步接近零增長（單季+0.44%，環(huán)比-0.11pct）。資產(chǎn)端，上半年貸款增長10%，主要是信用卡貸款快速增長帶動的個貸增加（分別較年初+42%，+20%）；與此同時債券投資、同業(yè)資產(chǎn)分別下降3%和38%。負債端，同業(yè)負債上半年下降1519 億（降幅10%），主要依托存款填補相應缺口（+1705 億）。
    集團化、國際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，促非息收入表現(xiàn)良好。上半年，公司打造高績效全能型銀行集團戰(zhàn)略繼續(xù)推進，上海信托、浦銀租賃、浦銀安盛三大子公司與浦銀國際、香港分行兩大境外機構(gòu)營收、凈利潤占比達4.9%和7.7%（同比+1.5pcts、+3.2pcts）。受益于此，托管、理財?shù)确窍⑹杖朐鲩L強勁（同比+60.5%、+24.6%），上半年公司非息業(yè)務收入占比37.85%，較年初提升5pcts。
    主動強化風險暴露，信用成本預計持續(xù)高位。2Q17 公司不良率2.09%，分別較一季度和去年末上升18pcts 和21pcts。上半年，公司主動強化風險暴露并加大核銷力度，估算核銷貸款142 億（同比+77 億），考慮核銷前實際不良增量約164 億（同比+45 億）。受益于此，公司潛在風險逐步緩釋，上半年逾期貸款/不良貸款比例139%（較年初-18pcts）?？紤]到關(guān)注率和逾期率（3.83%、2.91%）仍然保持行業(yè)高位，預計風險暴露進程仍將延續(xù)，加之撥備覆蓋率154%面臨監(jiān)管壓力，未來信用成本或?qū)⒗^續(xù)維持在較高水平。
    風險因素：資產(chǎn)質(zhì)量趨穩(wěn)不可持續(xù)；監(jiān)管強化對部分業(yè)務的沖擊。
    維持“增持”評級，目標價15.38 元。浦發(fā)銀行綜合化經(jīng)營已初具成效，非息收入增長有望進一步提速。因除權(quán)影響調(diào)整公司2017/18 年歸屬普通股股東EPS預測至1.98/2.25 元，當前股價對應2017 年6.54xPE/0.94xPB。維持公司“增持”評級，因分紅除權(quán)調(diào)整目標價至15.38 元，對應2017年1.11xPB。