>> 海通證券-華安證券(600909)公司半年報-信用業(yè)務(wù)快速發(fā)展,自營資管增幅明顯-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷，何婷 |
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自營表現(xiàn)好于市場基準(zhǔn)，投資收益增幅較大。資管規(guī)模同比+443%，產(chǎn)品業(yè)績優(yōu)良。目標(biāo)價14.07 元，維持“買入”評級。
【事件】華安證券公布2017 年半年度報告：營業(yè)收入10.05 億元，同比+22.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.06 億元，同比+52.17%；對應(yīng)EPS 0.11 元。2017 年上半年經(jīng)紀(jì)/承銷/資管/利息/自營分別占比38%/5%/3%/29%/21%。
對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴度較高，信用業(yè)務(wù)快速發(fā)展。17 年上半年，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入3.78 億元，同比-28%。股基交易市場份額0.72%，與上年基本持平；傭金率0.042%。公司對傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴度較高，17 年上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)38%。公司是安徽省布局營業(yè)部最多的證券公司，區(qū)域優(yōu)勢明顯，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名25 位，較16 年提升3 位。信用業(yè)務(wù)是公司凈利潤大幅增長的關(guān)鍵，公司上市后打破資本瓶頸，信用中介業(yè)務(wù)快速發(fā)展，17 年上半年利息收入2.95 億，同比+46%，收入貢獻(xiàn)占比29%。截至6 月末，公司兩融余額66.55億，同比+13%，市場份額0.76%；股票質(zhì)押未解壓市值余額109 億，同比+233%。華安期貨客戶權(quán)益15.96 億元，較上年末增長16.16%，業(yè)績同比有所提升。
自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)好于市場基準(zhǔn)，投資收益增幅明顯。17年上半年，公司自營業(yè)務(wù)收入2.13億元，同比扭虧為盈。受市場環(huán)境整體改善影響，投資收益同比增長0.65億元，增幅27.49%，公允價值變動損益較上年同期增加1.57億元。公司權(quán)益類投資擴(kuò)大投資范圍，加大量化衍生品業(yè)務(wù)配置；固收投資主動調(diào)整倉位結(jié)構(gòu)，投資收益率領(lǐng)先市場基準(zhǔn)。
資管規(guī)模同比+443%，產(chǎn)品業(yè)績優(yōu)良。17年上半年，公司資管業(yè)務(wù)收入0.3億元，同比-8%。17年末公司資管規(guī)模達(dá)798億元，較上年同期增長443%；部分產(chǎn)品投資業(yè)績位居行業(yè)同類產(chǎn)品前列，17年上半年實現(xiàn)管理費(fèi)和業(yè)績報酬收入4059萬元。其中集合資管規(guī)模55億元，自有資金占比達(dá)6.5%，與同類型公司相比自有資金投入規(guī)模較高；定向資管規(guī)模743億元，同比+641%。
投行收入同比大幅增長。17年上半年，公司投行業(yè)務(wù)收入0.51億元，同比+140%。上半年完成IPO 2家，承銷金額4.06億；債券主承銷1個，承銷金額6億。
【投資建議】預(yù)計2017 年EPS 為0.23 元，BVPS 為3.71 元。公司屬于次新股中小券商，使用可比公司估值法給予公司次新股中小券商平均估值49.8x P/E 和4.5x P/B，取兩種方法所得股價平均值，得出目標(biāo)價14.07 元，對應(yīng)2017E P/E61.2x、2017E P/B 3.8x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑。
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