>> 招商證券-斯萊克（300382）生產(chǎn)安排緊張 有望逐季增長-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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17Q2 單季收入1.26 億，同比增長16.7%。分業(yè)務(wù)板塊來看，增長最快的業(yè)務(wù)為易拉蓋/罐生產(chǎn)設(shè)備系統(tǒng)改造業(yè)務(wù)，貢獻領(lǐng)域最明顯的為易拉蓋/罐高速生產(chǎn)設(shè)備。
1）易拉蓋/罐高速生產(chǎn)設(shè)備：營業(yè)收入為7454.2 萬元，占總收入的42.39%，同比減少32.01%；毛利率為48.62%同比減少0.24%。公司目前組合蓋設(shè)備市占率世界第二，國內(nèi)第一，而罐線的市場空間是蓋線的4-5 倍，突破增長天花板。未來受到國內(nèi)飲料食品行業(yè)回升+一帶一路需求刺激，發(fā)展空間廣闊。
2）易拉蓋/罐高速生產(chǎn)設(shè)備系統(tǒng)改造業(yè)務(wù)：營業(yè)收入為5501.6 萬元，占總收入的31.29%，同比增長99.91%；毛利率為53.89%，同比增長0.53%。受益存量市場大幅升級改造，長期來看發(fā)展趨勢比較大。
3）加碼海外市場，價格優(yōu)勢明顯。公司訂單國外市場占比高，主要集中與東南亞（馬來西亞、泰國、印尼）和南美洲。公司2017 年投資1 億元成立““西安斯萊克科技發(fā)展有限公司”，主要面向一帶一路沿線國家，打造企業(yè)“雙總部”，公司價格優(yōu)勢明顯，成套設(shè)備比國外低20%-30%，看好海外業(yè)務(wù)發(fā)展。
2、毛利率高位增長 研發(fā)力度加大
公司17H1 綜合毛利率為51.01%，同比增長0.9 個百分點，高位增長，主要系系統(tǒng)改造業(yè)務(wù)的毛利比新建設(shè)備毛利更高。
期間費用增長，其中銷售費用為763.6 萬元，同比增長24.13%；管理費用3116萬元，同比增長31.24%，主要原因為母公司研發(fā)費用比去年同期增加400 多萬，以及美國斯萊克新增子公司導(dǎo)致管理費用增加，研發(fā)支出937.08 萬元，同比增加11.7%；財務(wù)費用因受到匯兌損，上半年費用為230.7 萬元，同比減少918.07%。
3. 外延加碼智能檢測 定增新項目實現(xiàn)效益
整合原有蓋罐線檢測裝備+山東明佳+蘇州藍斯視覺，新增智能檢測設(shè)備業(yè)務(wù)。檢測市場剛開始爆發(fā)，在醫(yī)藥和汽車領(lǐng)域開拓都很快，汽車領(lǐng)域目前有寶馬和吉利2 個訂單，預(yù)計子公司今年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，未來將成為新的業(yè)務(wù)增長點。
公司定增募投的高速數(shù)碼印罐設(shè)備制造項目和高速精密自動沖床制造項目目前已完成33.26%和45.60%投資進度，上半年高速精密自動沖床制造項目已實現(xiàn)247.95 萬效益，未來有望帶來業(yè)績向上彈性。
4. 二期員工持股計劃發(fā)布，彰顯公司發(fā)展信心
公司于2017 年8 月17 日發(fā)布第二期員工持股計劃，該計劃的資金總額上限為人民幣1680 萬元，實施對象為符合條件的不超過25 名員工，資金來源除了員工自籌外，公司實際控制人安旭先生擬以其自有資金向員工持股計劃參加對象提供借款支持。此舉彰顯管理層對公司發(fā)展信心，公司自上市以來深諳股權(quán)激勵作用，對16 年發(fā)布的股權(quán)激勵中設(shè)定17 年凈利同比增長25%目標保持樂觀。
5、在手訂單翻倍 維持審慎推薦-A 評級
斯萊克在易拉蓋領(lǐng)域發(fā)展已久，未來將繼續(xù)深耕易拉蓋/罐生產(chǎn)設(shè)備，除了開拓新需求，還將繼深挖存量設(shè)備升級改造的需求，另外公司布局精密機械和智能檢測擴展企業(yè)發(fā)展路徑，繼續(xù)加碼全球布局拉動業(yè)績增長，明后年國內(nèi)市場將會回升。目前公司在手訂單翻倍，生產(chǎn)安排緊張，收入有望逐季繼續(xù)改善。我們預(yù)計17 年凈利為1.22 億，目前對應(yīng)PE37.6 倍，維持審慎推薦-A 評級。
6、風險提示：市場競爭加劇，毛利率降低。
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