>> 西南證券-英搏爾（300681）乘用車電機(jī)控制龍頭隨行業(yè)騰飛-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李佳穎 |
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僅考慮純電動(dòng)乘用車銷售情況，公司預(yù)計(jì)2017 年凈利潤將達(dá)到5842.73 萬元，為公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定提供了強(qiáng)有力的保障。
市場先發(fā)優(yōu)勢強(qiáng)勁，新能源引爆需求：受國家政策扶持及社會(huì)環(huán)保意識(shí)提升的影響，新能源車產(chǎn)量屢屢攀升，2020 年有望達(dá)到200 萬輛，對(duì)應(yīng)純電動(dòng)車電機(jī)控制器需求增長可達(dá)40%；公司已與吉利、眾泰等整車龍頭廠商達(dá)成長期供應(yīng)關(guān)系，且鑒于高昂審核成本不易改動(dòng)，行業(yè)壁壘高，先發(fā)優(yōu)勢穩(wěn)固公司地位。
中低速車市占率遙遙領(lǐng)先，享有市場需求升級(jí)優(yōu)勢：公司開發(fā)出的交流電機(jī)控制和驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)引領(lǐng)行業(yè)電控系統(tǒng)技術(shù)的發(fā)展，2016 年公司在中低速車電機(jī)控制器市場的占有率為61%，其17 家主要客戶均屬“三個(gè)一批”規(guī)范中的規(guī)范或升級(jí)批中低速電動(dòng)車整車廠商，市場需求升級(jí)將逼迫“家庭作坊式”廠商退出市場，從而有利于擴(kuò)大公司中低速電動(dòng)業(yè)務(wù)的市場需求，市場地位進(jìn)一步鞏固。
模塊化與柔性化工業(yè)布局，有效抵抗政策風(fēng)險(xiǎn)：公司產(chǎn)品工藝及電路布局具有明顯的功率擴(kuò)展優(yōu)勢，擴(kuò)容優(yōu)勢及價(jià)格優(yōu)勢，可任意切換產(chǎn)品線，生產(chǎn)不同領(lǐng)域電機(jī)控制器，快速響應(yīng)客戶需求。目前產(chǎn)品已涵蓋高速新能源汽車、中低速電動(dòng)車以及各種場地電動(dòng)車領(lǐng)域，有效防范中低速電動(dòng)車向純電動(dòng)乘用車強(qiáng)制升級(jí)的政策風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.09 元、1.40 元和1.81元，對(duì)應(yīng)PE 分別為49 倍、38 倍、29 倍。因公司屬于次新股，受市場情緒影響較大，首次覆蓋，暫不給予評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)政策不利的風(fēng)險(xiǎn)，車企客戶新車型拓展不順利的風(fēng)險(xiǎn)。
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