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    原料藥短期受益于泛酸鈣價(jià)格上漲，制劑業(yè)務(wù)中期受益于醫(yī)保放量
    ①上半年，公司毛利率為53.59%，同比上升5.36pct，毛利率顯著上升，主要原因是原料藥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.78%、8.26%、2.11%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，主要受貸款和匯率的改變影響。②2017 年上半年，公司化學(xué)制藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.00 億元，同比下降6.96%。毛利率為39.79%，同比上升1.09pct。2017 年億帆醫(yī)藥共有12 個(gè)獨(dú)家品種進(jìn)入新版醫(yī)保目錄, 未來(lái)有望通過(guò)醫(yī)保放量使銷(xiāo)售額大幅提升。③公司原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.70 億元，同比增長(zhǎng)36.92%。毛利率為73.91%，同比上升6.09pct，主要得益于D-泛酸鈣因?yàn)楫a(chǎn)能受限價(jià)格走高。
    17-19 年業(yè)績(jī)分別為0.85 元/股、1.03 元/股、1.23 元/股
    公司近期完成非公開(kāi)股票的發(fā)行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和研發(fā)實(shí)力有望提升，我們預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.85 元/1.03 元/1.23 元，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為24/20/17 倍，未來(lái)公司受益于醫(yī)保品種放量、創(chuàng)新藥國(guó)際化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推行，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    醫(yī)保品種招標(biāo)低于預(yù)期；泛酸鈣價(jià)格下降；新藥研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期