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風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
    核心觀點(diǎn)：
    歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.85%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期
    公司17年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3621.51億元，同比增長(zhǎng)1.25%；實(shí)現(xiàn)撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2567.05億元，同比增長(zhǎng)7.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1529.95億元，同比增長(zhǎng)1.85%。推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素為生息資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張、凈息差回升。撥備計(jì)提加大、中間業(yè)務(wù)收入同比下滑一定程度拖累業(yè)績(jī)。
    存款優(yōu)勢(shì)明顯，帶動(dòng)息差回升
    公司17年上半年凈息差為2.16%，與上年持平，較一季度上升4bps。還原“營(yíng)改增”影響后，上半年凈息差為2.19%，較上年上升3bps，較一季度末上升7bps。主要原因?yàn)榈统杀敬婵罘€(wěn)步增長(zhǎng)。上半年，新增存款達(dá)1.2萬(wàn)億元，存款總額較年初增長(zhǎng)6.71%。其中活期存款較年初增長(zhǎng)6.10%，活期存款占比達(dá)50.16%。上半年存款平均付息率同比下降了17bps。
    受監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，非息收入同比下滑
    公司17年上半年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入766.70億元，同比下降6.17%；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營(yíng)業(yè)收入比重21.17%，同比下降1.68pcts。一方面原因是收費(fèi)政策調(diào)整；另一方面，上半年監(jiān)管趨嚴(yán)、資本市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響下，代銷保險(xiǎn)及基金業(yè)務(wù)收入減少。此外2016年5月開始實(shí)施的營(yíng)改增對(duì)中間業(yè)務(wù)收入也有一定負(fù)面作用。
    不良率環(huán)比下降，不良余額環(huán)比上升，撥備覆蓋率提升至145.81%
    公司17年上半年不良率為1.57%，較上年末和一季度末分別下降了5bps和2bps。不良貸款余額較一季度末增加了17.87億元至2170.71億元。期內(nèi)核銷不良333.42億元，同比下降20.89%。若加回不良核銷及轉(zhuǎn)出，根據(jù)我們測(cè)算，公司17年上半年不良生成率0.57%，較上年末大幅下降28bps。上半年關(guān)注和逾期貸款占比分別為3.90%和2.23%，較上年末分別下降57bps和42bps。后續(xù)不良反彈壓力較小。此外，公司上半年撥備覆蓋率為145.81%，較一季度末回升4.30pcts，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步增強(qiáng)