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    點評：
    計息負(fù)債成本率下降，二季度凈息差環(huán)比改善。工商銀行上半年凈息差2.16%，與2016 年末持平，較一季度末上升0.04 個百分點，環(huán)比改善。凈息差的改善主要得益于負(fù)債端成本的下降，特別是存款成本的下降，以及負(fù)債結(jié)構(gòu)的改善。上半年末計息負(fù)債成本率1.58%，較上年末下降0.02 個百分點，存款付息率1.43%，較上年末下降0.1個百分點。在上半年流動性較為緊張的情況下，依然以較低的成本保證了存款增量（增量破萬億），體現(xiàn)了大行的優(yōu)勢。另外上半年同業(yè)利率的走高，使得作為資金凈融出方的工行從中獲益。
    不良貸款率連續(xù)兩季度環(huán)比下降，撥備計提力度不減。截至上半年末，不良貸款率1.57%，較上年末下降0.05 個百分點，較一季度末下降0.02 個百分點。撥備前利潤增速達到7.7%，但撥備計提力度不減，確認(rèn)資產(chǎn)減值損失613.43 億元，同比增長38%。撥備覆蓋率較上年末上升9.12 個百分點，達到145.81%，相信在三季度末，撥備覆蓋率將重回150%以上。不良確認(rèn)更為嚴(yán)格，“剪刀差”下降32%，資產(chǎn)質(zhì)量狀況整體向好。
    e-ICBC 穩(wěn)步推進，積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融。E-ICBC 戰(zhàn)略自上任管理層提出以來，不斷升級，已進入3.0 時代。融e 行客戶數(shù)已破2.67億戶，在銀行業(yè)面臨互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的時代，工行主動擁抱科技變革，并與京東簽訂戰(zhàn)略合作，在大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域展開合作。
    投資建議：工商銀行經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績向好，在監(jiān)管收緊的情況下大行抗風(fēng)險能力更強，綜合其經(jīng)營情況及目前估值，我們給予工商銀行“買入”評級。
    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致不良率攀升；政策變動引發(fā)的風(fēng)險。