>> 中信證券-工商銀行（601398）經(jīng)營穩(wěn)健，戰(zhàn)略業(yè)務亮眼-170623
| 上傳日期： |
2017/6/23 |
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來源： |
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作者： |
肖斐斐，冉宇航 |
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評論：
息差及流動性：息差平穩(wěn)，流動性無憂
受益于客戶存款高占比，去杠桿環(huán)境下息差運行平穩(wěn)。（1）負債端，截至17Q1，工行同業(yè)負債/總負債比重為11%（含同業(yè)存單），低于上市銀行均值6pcts，客戶存款占比達到81%。去杠桿政策推動的資金利率上行，對工行資金成本影響小。（2）資產(chǎn)端，貨幣市場利率上行趨勢向債券和信貸市場逐步傳導，有助于資產(chǎn)收益率的穩(wěn)定和上行。資產(chǎn)負債共同作用下，工行NIM 有望保持穩(wěn)定甚至小幅上升。
主動負債占比低，客戶存款穩(wěn)定性較好，流動性無憂。截至17Q1，工行客戶存款占總負債比重81%，高于上市銀行均值8pcts。其中，穩(wěn)定性較好的定期存款和個人活期存款占比69%，高于上市銀行均值約5pcts 左右。資金市場的量價波動，對工行流動性影響較小。
資產(chǎn)質量：向好趨勢不變，改善具備可持續(xù)性
當前資產(chǎn)質量向好趨勢不變。（1）16Q3 以來，工行貸款劣變率、逾期貸款率、不良貸款率、撥備覆蓋率、剪刀差等指標都已經(jīng)先行好轉。（2）管理層表示，17 年上半年，以上趨勢延續(xù)，信貸方面各項指標仍在不斷改善。
信貸經(jīng)營彈性增強，資產(chǎn)質量改善具備可持續(xù)性。（1）通過重塑信貸文化、實施信貸分層分類管理等措施，優(yōu)化改進內(nèi)部信貸政策和體制，外部信貸環(huán)境適應力增強。（2）工行近年來一直加強信貸結構調(diào)整。按13 萬億貸款規(guī)模、每年存量移位再貸2 萬億的進度，預計再過兩年，除項目貸款外的存量貸款將全部實現(xiàn)結構調(diào)整，存量風險將大幅降低。（3）外部資產(chǎn)管理公司數(shù)量增加，內(nèi)部不良貸款處置人員補充，不良貸款處置的渠道限制不斷降低。
中間業(yè)務收入：短期存在行業(yè)性波動，中長期可持續(xù)性有保障
（1）一季度，銀行中間業(yè)務收入呈現(xiàn)全行業(yè)性的放緩。工行一季度中間業(yè)務收入同比微幅下降約0.5%左右（還原營改增影響），趨勢與同業(yè)保持一致。
（2）短期看，中收波動主要受以結算、銀行卡業(yè)務為代表的基礎類中收影響。①監(jiān)管要求減費讓利；②資本市場波動，保險市場出現(xiàn)新情況，銀行代銷基金、保險，以及托管業(yè)務增長放緩。
（3）中長期看，資管、投行等新興業(yè)務對中收拉動作用可期。①資管近期收縮是對前期過度增長的矯正，未來仍有很大的增長空間。國際比較看，摩根大通利潤 250 億美元，資管業(yè)務收入超 100 億美元，工行利潤 400 億美元，資管業(yè)務收入僅 40 億美元，發(fā)展空間大。②國內(nèi)企業(yè)兼并收購重組、資本結構調(diào)整活躍度提升，加之商業(yè)銀行在投行業(yè)務方面具備資金優(yōu)勢，投資銀行業(yè)務潛力大。
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務：三平臺一中心業(yè)務規(guī)模保持快速增長
推進智慧銀行、e-ICBC3.0 戰(zhàn)略與重點城市行戰(zhàn)略、大零售戰(zhàn)略、大投行戰(zhàn)略、大資管戰(zhàn)略以及國際化、綜合化戰(zhàn)略并列為工行當前的六大發(fā)展戰(zhàn)略。
（1）三大平臺規(guī)模保持快速增長。①融 e 購：客戶已超 7000 萬，17 年累計交易額目前增長約 40%左右；非金融產(chǎn)品交易增長搶眼，B2C 非金融產(chǎn)品交易、B2B 非金融產(chǎn)品交易增速均超過 100%。②融 e 聯(lián)：目前登記客戶超過 9000 萬，今年以來場景更為豐富，交通罰款繳納、社保繳費等場景已實現(xiàn)嵌入。③融 e 行：目前客戶數(shù) 2.6 億，已推出高收益的理財產(chǎn)品及基本金屬和貴金屬交易，產(chǎn)品更加突出金融特征。e-ICBC 戰(zhàn)略進入以內(nèi)外部場景拓展為重的 3.0 階段，旨在提升獲客、活客、黏客能力。此外，隨著科技投入的延續(xù)，預計客戶數(shù)、交易量及仍將進一步快速增長。
（2）網(wǎng)絡融資投放較好。①截至 5 月末，網(wǎng)絡融資業(yè)務余額已超過 7000 億元，較去年末增加 12%。②預計 17 年 7 月，網(wǎng)上小額貸款業(yè)務將上線，試點發(fā)放客戶有望超過 700戶。③網(wǎng)絡融資業(yè)務三年目標為余額超 1 萬億。
重點城市經(jīng)營特色：北京分行看市場規(guī)模，深圳分行看創(chuàng)新增長
工商銀行自 2016 年開始推行重點城市行戰(zhàn)略，從政策、資源、授權、創(chuàng)新業(yè)務方面傾斜支持重點城市行的發(fā)展。目前，該戰(zhàn)略涵蓋 80 家城市行，存貸款占比 75%，凈利潤占比90%。
（1）北京分行：規(guī)模份額一枝獨秀，資產(chǎn)質量遙遙領先同業(yè)。①截至 16 年末，資產(chǎn)總額、本外幣存款余額四行占比均超過 50%；本外幣各項貸款市場份額四行排名第
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