>> 群益證券-工商銀行(601398)年報點評：息差表現(xiàn)較為穩(wěn)定，撥備覆蓋率依舊低于監(jiān)管紅線-170405
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖晨凱 |
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另外公司發(fā)布2016年利潤分配方案：向全體股東每10股派送現(xiàn)金股利2.34元人民幣（含稅），分紅率5%左右，公司估值不高，維持買入。
全年凈利YOY 增0.40%，業(yè)績基本符合預(yù)期：工商銀行2016 年全年實現(xiàn)營收6759 億，YOY 降3.12%，實現(xiàn)凈利2791 億，YOY 增0.40%，其中4Q單季凈利555 億，YOY 降0.16%。公司ROA 錄得1.20%，較15 年降0.1個百分點，ROE 錄得15.24%，較15 年降1.82 個百分點，成本收入比較15 年略有提升，為25.91%，EPS 錄得0.77 元/股。業(yè)績表現(xiàn)總體符合我們的預(yù)期。
息差表現(xiàn)較為穩(wěn)定，非息收入比重提升：從收入端方面來看，生息資產(chǎn)受資產(chǎn)規(guī)模本身影響，2016 年平均余額YOY 增6.28%,Q4 凈息差錄得2.16%，不過剔除“營改增”因素，較15 年同期下降21BP，降幅與15年持平，息差表現(xiàn)比較穩(wěn)定主要源于公司主動優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，強化定價管理水準，提升資金運營效率，這在一定程度上遏制了利息凈收入下滑趨勢；非息收入方面，在營收中的比重有所提升，較15 年提升3.0個百分點至30.2%，其中手續(xù)費及傭金增速在營收中的比重較15 年提升0.90 個百分點至21.40%。
撥備覆蓋率依舊位于監(jiān)管紅線之下：從資產(chǎn)品質(zhì)方面來看，四季度末不良率1.62%，同比增12BP，關(guān)注類貸款比例較15 年略有提升，在總貸款中的比重較15 年提升0.11 個百分點至4.47%，另外，撥備覆蓋率方面，YOY 降19.65 個百分點至136.69%，依舊位于150%的監(jiān)管紅線之下。
盈利預(yù)測：公司作為國內(nèi)最大的商業(yè)銀行，公司經(jīng)營的穩(wěn)健性仍具備一定優(yōu)勢,不過由于目前貨幣寬松周期接近尾聲、央行MPA 考核對公司資金成本會造成一定壓力。 預(yù)計2017、2018 年公司實現(xiàn)凈利潤分別增0.35%、0.21%，分別為2792 億、2798 億，目前A 股股價對應(yīng)2017、2018 年動態(tài)PE 為6.19 倍、6.18 倍，PB 為0.79 倍、0.72 倍，估值不高，分紅率5%左右，具有吸引力，給予“買入”的投資建議
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