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    主要觀點(diǎn)
    1、互聯(lián)網(wǎng)金融體系不斷完善
    工行此次推出融e借是e-ICBC體系的完善。2016年，工商銀行的互聯(lián)網(wǎng)金融品牌e-ICBC不斷升級(jí)發(fā)展，構(gòu)筑起融e購(gòu)、融e聯(lián)、融e行和網(wǎng)絡(luò)融資中心為主體的“三平臺(tái)一中心”體系，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)規(guī)模、客戶數(shù)和活躍度持續(xù)提升，融e行開(kāi)放式網(wǎng)銀平臺(tái)客戶達(dá)2.15億戶，融e購(gòu)電商平臺(tái)交易額達(dá)6814億元，融e聯(lián)即時(shí)通訊平臺(tái)注冊(cè)客戶約3000萬(wàn)戶。新管理層上任后，更加關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。
    2、價(jià)格和期限優(yōu)勢(shì)明顯
    融e借的推出是進(jìn)軍消費(fèi)領(lǐng)域的重要產(chǎn)品，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，日息約萬(wàn)分之一，而市場(chǎng)上同類貸款的微眾銀行微粒貸和網(wǎng)商銀行螞蟻借唄日息在萬(wàn)分之三到四的水平，融e借價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯；第二，期限更長(zhǎng)，最長(zhǎng)可達(dá)5年，寬限期最長(zhǎng)12個(gè)月，而同類產(chǎn)品微粒貸和螞蟻借唄還款期在10-20個(gè)月。
    3、憑借強(qiáng)大客群優(yōu)勢(shì)，搶灘消費(fèi)金融領(lǐng)域
    工商銀行作為全球最大的銀行，擁有龐大的零售客戶群體，截至2016年6月末，個(gè)人客戶5.12億戶，銀行卡發(fā)卡量7.9億張，借記卡發(fā)卡量6.7億張，政府公務(wù)卡發(fā)卡量穩(wěn)居同業(yè)首位。龐大的客戶基礎(chǔ)提供了發(fā)展消費(fèi)金融的肥沃土壤，也積累了龐大的數(shù)據(jù)信息。目前工商銀行個(gè)人信用消費(fèi)貸款的白名單客戶數(shù)已達(dá)4700萬(wàn)戶，主動(dòng)授信2.7萬(wàn)億，戶均授信5.8萬(wàn)元。截至2016年半年末，個(gè)人消費(fèi)信貸余額2949億。
    4、強(qiáng)大的系統(tǒng)研發(fā)和平臺(tái)建設(shè)助力消費(fèi)信貸崛起
    工商銀行在系統(tǒng)建設(shè)上一直領(lǐng)先同業(yè)，信息化建設(shè)水平始終走在前列，強(qiáng)大的系統(tǒng)研發(fā)和建設(shè)能力為消費(fèi)信貸的大面積展開(kāi)提供了保障，一方面能夠運(yùn)用多年積累的大數(shù)據(jù)資源進(jìn)行用戶刪選和風(fēng)險(xiǎn)把控，另一方面，規(guī)模效應(yīng)也有利于降低投入成本，提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
    5、投資意見(jiàn)
    2017年，優(yōu)質(zhì)信貸資源愈加稀缺，銀行信貸投放在依賴傳統(tǒng)投資驅(qū)動(dòng)的基建等項(xiàng)目外，將向著更加多元化的方向發(fā)展，而伴隨著居民財(cái)富的不斷增長(zhǎng)，消費(fèi)信貸成為銀行搶灘的重要領(lǐng)域。工行借助互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，如在價(jià)格上提供絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)力，將對(duì)現(xiàn)有的消費(fèi)信貸市場(chǎng)格局產(chǎn)生重大影響。
    2017年伴隨行業(yè)規(guī)模的平穩(wěn)增長(zhǎng)、凈息差降幅的收窄和資產(chǎn)質(zhì)量的企穩(wěn)，銀行盈利水平將明顯優(yōu)于2016年，看好工行龐大的客群優(yōu)勢(shì)和先進(jìn)的信息化水平，預(yù)計(jì)公司2016-2017年攤薄后EPS分別為0.78元、0.79元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為0.3%、1.4%。公司2016年P(guān)B為0.85倍，我們認(rèn)為公司合理估值在0.95倍PB左右，給予"推薦"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.8元。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品利率水平不及預(yù)期。