>> 中銀國際-工商銀行(601398)撥備覆蓋率降至140%以下-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
袁琳 |
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3 季度新不良貸款形成率持平，拖累該行撥備覆蓋率下降7 個百分點至136.1%。鑒于未來撥備壓力增大，我們將目標價略微下調(diào)，但維持持有評級（H&A）。
支撐評級的要點
16 年3 季度末工商銀行不良貸款率環(huán)比上升7 個基點至1.62%。撥備覆蓋率環(huán)比下降7%至136.1%，連續(xù)3 個季度低于監(jiān)管要求。根據(jù)業(yè)績發(fā)布會管理層披露，16 年3 季度該行新不良貸款形成率為0.52%，與2 季度持平，但比1 季度低13 個基點。逾期貸款率環(huán)比下降2 個基點至2.98%。逾期貸款和不良貸款間的剪刀差距略微縮小。管理層認為該行資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。
管理層預(yù)測2016 年國內(nèi)貸款增量為8,500 億人民幣，同比增長8%，代表四季度國內(nèi)貸款增量約為1,000 億人民幣。16 年1-9 月該行新貸款的92.4%來自于基建項目貸款、中小企業(yè)貸款和個人按揭貸款，不良貸款率分別為0.51%、2.42% 和 0.45%。
該行公告的16 年3 季度凈息差為2.18%。剔除增值稅影響，凈息差應(yīng)持平在2.28%?？紤]到該行有85%的貸款已完成重定價以及存款成本下降的潛在空間，凈息差的下行空間應(yīng)有限。
16 年3 季度該行手續(xù)費收入環(huán)比和同比分別下降16.2%和6.0%。假如剔除增值稅影響，手續(xù)費同比應(yīng)基本持平。我們認為這主要是因為理財產(chǎn)品的息差縮窄以及進一步豁免中小企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)費用。
評級面臨的主要風險
中國經(jīng)濟增長大幅放緩；房地產(chǎn)價格回落。
估值
工商銀行H 股和A 股當前股價分別相當于0.77 倍和 0.84 倍2016 年預(yù)期市凈率。16 年3 季度利潤負增長（是該季度唯一一家銀行）以及撥備覆蓋率與監(jiān)管要求的差距擴大將制約當前估值水平上的上升空間。我們相應(yīng)下調(diào)了目標價，但重申持有評級（H&A）。
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