>> 中泰證券-工商銀行（601398）銀行行業(yè)：優(yōu)質大行，資產質量企穩(wěn)-170413
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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增持 |
作者： |
戴志鋒 |
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年報概述。工商銀行 1Q16、1H16、1-3Q16、2016 全年營收同比增速分別為1.9%、-2.3%、-3.8%、-3.9%；撥備前利潤同增 3.3%、1.2%、0.5%、0.2%；
凈利潤增速 0.6%、0.8%、0.5%、0.4%。
4 季度息差環(huán)比正增長。4 季度凈利息收入環(huán)比增長 2.9%，貸款環(huán)增 1.1%，生息資產環(huán)增 2.1%，可推知 4 季度日均凈息差環(huán)比上升推動凈利息增長。4季度測算凈息差環(huán)比上升 3bp，生息資產收益率環(huán)比上升 5bp，計息負債付息率環(huán)比上升 1bp。4 季度資產負債增速變化：同業(yè)資產和同業(yè)負債環(huán)比增長較快。同業(yè)資產環(huán)增 21.5%（買入返售資產環(huán)增 36%）；同業(yè)負債環(huán)增 12%（向央行借款環(huán)增 206%、賣出回購環(huán)增 32%）。4 季度資產負債結構變化：資產端貸款、債券投資占比均下降，分別下降 0.5%、0.4%。
2016 年全年日均余額凈息差降幅與可比同業(yè)比降幅較小，較 2015 年下降 31bp，生息資產收益率、計息負債付息率分別較去年下降 62bp、34bp，凈利差下降 28bp。
信貸結構投向優(yōu)化、負債端活期存款占比提升。生息資產同增 8.1%，貸款同增 9.4%，債券投資同增 9.4%；資產負債增速：對公貸款同增 5.6%、個貸同增 18.5%（住房按揭同增 29%）；交易性金融資產同增 38%、可供出售金融資產同增 21%。負債端活期存款同增 13.9%，零售貸款帶來增量較多；定期存款同比增長 5.6%；發(fā)債同增 17.6%。資產負債結構變化：減少了受經濟周期影響較大的行業(yè)制造業(yè)、建筑業(yè)、批零貸款投放，同比下降 3.3%、6.3%、10.4%；交運、公共設施、電力燃氣等行業(yè)貸款投放保持穩(wěn)健增長，同增 5.8%、13.5%、6.7%?；钇诖婵钶^年初占比提升 1.9%。
手續(xù)費增速放緩，結構均衡。1Q16、1H16、1-3Q16、2016 全年凈手續(xù)費收入同比增長 16.9%、6.0%、2.3%、1.1%。4 季度凈手續(xù)費收入環(huán)增-2.5%。
手續(xù)費多點開花，結算清算、銀行卡手續(xù)費、個人理財及私人銀行、對公理財、投資銀行分別占比 16%、23%、23%、12%、15%，2016 年分別同比增長-6.7%、-0.04%、4.8、11.7%、-6.6%%；另 2016 年增長較快的業(yè)務有擔保及承諾、資產托管，分別同增 26.9%、24.3%，占比均為 4%。手續(xù)費細項與半年報相比：除擔保及承諾業(yè)務增速明顯加快，半年報同增 18%、占比 3.5%；其他業(yè)務增速均有所放緩。
其他非息收入同增 33%，其中子公司工銀安盛保費凈收入同增 38%，其他收
入（含工銀租賃經營租賃業(yè)務收入）同增 24.2%。
成本收入比上升，主要源于收入增速放緩。2016 年成本收入比 27.34%，環(huán)比增加 3.13%，較年初增加 0.7%；成本收入比的上升主要是由于營收增速的減弱；業(yè)務及管理費用同比下降 1.5%，其中職工費用同比下降 0.7%、業(yè)務費用同比下降 3.7%。其中公司員工數較 2015 年減少 4597 人、機構數減少 298 家；業(yè)務費用的下降原因為按監(jiān)管要求將原納入業(yè)務費用的稅金調整至稅金及附加，以及電費、印刷費、低值易耗品購置等支出的減少。
不良凈生成下降，其他指標靚麗。4 季度不良率 1.62%，環(huán)比持平。1Q16-4Q16單季測算不良凈生成 1.36%、0.67%、0.9%、0.67%（測算存在一定誤差）。
累計年化不良凈生成 0.89%，較 2015 年下降 16bp。4 季度核銷力度小幅減弱，環(huán)比下降 1.79%，全年核銷轉出率較年中減少 5.66%。其他不良標保持靚麗：年底關注類貸款占比總貸款 4.47%，較年中下降 44bp，逾期率 2.65%，較年中下降 0.3%。對不良的認定也趨嚴：逾期 90 天以上占比不良貸款 92.07%，較年中下降 4.67%。
存量撥備對不良覆蓋力上升。2016年4季度信用成本0.69%，較年中下降2bp。
撥貸比 2.22%，環(huán)比上升 0.02%，較年中上升 0.01%。存量撥備對不良覆蓋能力增強，2016 年撥備覆蓋率 136.69%，環(huán)比上升 0.55%，但仍低于 150%的監(jiān)管要求。
核心資本充足率保持穩(wěn)定。全年風險加權資產同增 11.3%，環(huán)增 4.1%。核心一級資本充足率 12.87%，環(huán)比上升 29bp，與年初持平；2016 年發(fā)行 66.76億永續(xù)債補充其他一級資本，資本充足率
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