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    2．我們的分析與判斷
    （一）上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，二季度營(yíng)收降幅環(huán)比增加1.51%
    2017 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.92 億元，較上年同期增長(zhǎng)13.19%。營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要來(lái)源于子公司上海老鳳祥有限公司珠寶首飾收入增加，2017 年H1 上海老鳳祥有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入227.63 億元，同比增長(zhǎng)13.95%，占公司營(yíng)業(yè)總收入的99.44%。2017 年H1 扭轉(zhuǎn)了上年珠寶首飾收入下滑的趨勢(shì)，一、二季度總營(yíng)收分別為129.63 億元和99.29 億元，同比分別增長(zhǎng)14.16%和11.95%。2017Q2 營(yíng)收相較Q1 同比下降23.40%，2016年Q2 相比Q1 同比下降21.89%，環(huán)比降幅增加1.51%。2017Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.11 億元，同比增長(zhǎng)28.80%，為近五年來(lái)一季度凈利潤(rùn)新高；Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.72 億元，同比下降3.49%，環(huán)比下降12.5%。
    2017 年H1 公司銷(xiāo)售毛利率為7.71%，同比下降0.07 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為2.99%，同比下降0.13 個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率為3.31%，同比下降0.04 個(gè)百分點(diǎn)。公司的經(jīng)營(yíng)效率處于相對(duì)穩(wěn)健的狀態(tài)。
    （二）推進(jìn)產(chǎn)品系列全域化，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局
    當(dāng)前公司銷(xiāo)售占比最大的是黃金首飾，為減少受金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，公司十分注重產(chǎn)品品類擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司擁有“黃金、鉑金、鉆石、白銀、白玉、翡翠、珍珠、有色寶石”等八大類首飾產(chǎn)品較為完善的結(jié)構(gòu)，并已將珊瑚、琺瑯、高端K 金鏡架、工藝美術(shù)旅游紀(jì)念品、金鑲玉等新門(mén)類納入產(chǎn)品鏈系列。2017 年1-6 月，公司翡翠銷(xiāo)售額比去年同期增長(zhǎng)56.73%，鑲嵌首飾增長(zhǎng)21.49%，K 金首飾增長(zhǎng)79.32%。此外，公司于2017 年5月成立了上海老鳳祥鐘表有限公司，能幫助公司打造年輕、時(shí)尚、國(guó)際化的珠寶鐘表品牌形象。
    （三）調(diào)整優(yōu)化國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局，加速擴(kuò)張海外市場(chǎng)
    國(guó)內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)化方面，公司繼續(xù)完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2017 年上半年老鳳祥銀樓網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量比2016 年底凈增70 家，老鳳祥的銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)累計(jì)已達(dá)到3058 家。國(guó)外市場(chǎng)拓展上，公司在香港、美國(guó)、加拿大均設(shè)有子公司，2016 年全年三家境外公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21174 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)135%。其中香港子公司在2016 年底在港已開(kāi)設(shè)6 家門(mén)店基礎(chǔ)上，2017 年上半年又落實(shí)2 家新店面，預(yù)計(jì)3季度可以開(kāi)業(yè)。
    3．投資建議
    我們認(rèn)為，公司在珠寶首飾行業(yè)保持著龍頭的領(lǐng)先地位，老鳳祥品牌培育的顧客忠誠(chéng)度較高，擁有較為完善的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和渠道優(yōu)勢(shì)，且公司近年來(lái)不斷豐富除黃金外的其他產(chǎn)品品類，增強(qiáng)了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。預(yù)計(jì)2017 年整體凈利潤(rùn)12.5 億元，同比增長(zhǎng)18.3%，對(duì)應(yīng)eps 2.39 元，對(duì)應(yīng)18 倍pe。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    消費(fèi)需求增速不及預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；金價(jià)及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。