>> 中原證券-建設(shè)銀行（601939）利息凈收入恢復(fù)正增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量改善-170904
| 上傳日期： |
2017/9/4 |
大?。?/td>
| 439KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉冉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
17年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)分別為3203.88與1390.09億元，分別同比下降3.74與增長(zhǎng)3.81%。營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均延續(xù)17年一季度以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)。其中，凈利潤(rùn)增速較16年與17年一季度分別回升2.29與0.39個(gè)百分點(diǎn)，為15年一季度以來(lái)最高值。影響公司凈利潤(rùn)增速的主要因素包括：央行連續(xù)降息影響基本釋放完畢，生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)利息凈收入恢復(fù)正增長(zhǎng)；手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入較去年同期正增長(zhǎng)；加強(qiáng)成本管理，成本收入比同比上升；足額計(jì)提貸款減值準(zhǔn)備，資產(chǎn)減值支出同比增長(zhǎng)29.82%。
利息凈收入恢復(fù)正增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。17年上半年，公司凈利息收入同比增長(zhǎng)3.25%，分別較16年與17年一季度提升11.98與4.14個(gè)百分點(diǎn)，占營(yíng)業(yè)收入比重為68.00%。收入端，在平均收益率同比下降的情況下，貸款與存放央行款項(xiàng)利息收入主要受規(guī)模擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)而分別增長(zhǎng)3.70%與9.32%；在平均收益率同比持平的情況下，債券投資利息收入因規(guī)模擴(kuò)張而增長(zhǎng)10.92%；存放與拆放同業(yè)利息收入因平均收益率及規(guī)模均下降而同比下降22.06%；買入返售金融資產(chǎn)利息收入因平均收益率及規(guī)模雙升而同比增長(zhǎng)16.85%。支出端，規(guī)模擴(kuò)張與平均付息率上升的正負(fù)影響相當(dāng)，存款利息支出僅微增0.84%；同業(yè)存放與拆入利息支出因規(guī)模增長(zhǎng)及市場(chǎng)利率上行環(huán)境中平均付息率上升而增長(zhǎng)21.90%；在平均付息率下降情況下，發(fā)行債券利息支出因發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大而增長(zhǎng)16.49%。營(yíng)業(yè)收入中，公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入與其他非息收益分別增長(zhǎng)1.32%與下降1.37%，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為21.25%與10.75%。在代銷、顧問(wèn)及咨詢等業(yè)務(wù)收入受市場(chǎng)影響較大幅度下降的情況下，手續(xù)及及傭金凈收入的增長(zhǎng)主要是因?yàn)樾庞每?、理?cái)、結(jié)算、托管及電子銀行等業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)較快增長(zhǎng)。其他非息收益下降的主要原因是：建信人壽保費(fèi)收入下降與可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模下降。
撥備計(jì)提力度較大，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)水平進(jìn)一步提高。17年6月上半年，公司基于審慎原則，足額計(jì)貸款減值準(zhǔn)備，資產(chǎn)減值支出605.10億元，同比增長(zhǎng)29.82%。其中，貸款減值損失597.29億元，同比增長(zhǎng)27.63%。受益于此，公司撥備覆蓋率與貸款撥備率分別較16年末提高9.79與0.13個(gè)百分點(diǎn)至160.15%與2.42%,風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)水平進(jìn)一步提高。
資產(chǎn)質(zhì)量整體向好。17年6月末，公司不良貸款率為1.51%，較16年末下降0.01百分點(diǎn)。從行業(yè)看，房地產(chǎn)、租賃及商業(yè)服務(wù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等行業(yè)不良率明顯下降。從地域看，長(zhǎng)三角地區(qū)及珠三角地區(qū)不良率明顯下降。先行指標(biāo)關(guān)注類貸款占比為2.84%，較16年末下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。17年上半年，貸款遷徙率全面下降，正常類、關(guān)注類、次級(jí)類與可疑類貸款遷徙率分別為1.13%、14.31%、49.03%與5.74%，分別16年末分別下降1.44、6.29、27.94與20.46個(gè)百分點(diǎn)。公司貸款不良率、關(guān)注類貸款占比及貸款遷徙率下降意味著資產(chǎn)質(zhì)量整體向好。
凈息差有回升趨勢(shì)。17年上半年，公司凈息差為2.14%，與 16年持平,較17年一季度回升4bps。下半年，隨著營(yíng)改增價(jià)稅分離影響的淡出，凈息差有望繼續(xù)延續(xù)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。
個(gè)人業(yè)務(wù)對(duì)盈利的貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提高。17年上半年，公司個(gè)人業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為760.43億元，占利潤(rùn)總額比重為44.19%，較16年同期提高8.9個(gè)百分點(diǎn)，較16年全年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人業(yè)務(wù)中，消費(fèi)貸、信用卡及私人銀行業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。其中，消費(fèi)貸款增長(zhǎng)尤為突出，消費(fèi)貸款余額較16年末增加830.37億元，增幅高達(dá)110.66%。
首次給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司17-18年的BVPS為6.85與7.66元，按9月1日6.85元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PB分別為1.00與0.89倍。目前公司1.09倍PB(LF)處于行業(yè)整體水平，首次覆蓋給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、金融監(jiān)管超預(yù)期。
|
|
