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其他營(yíng)業(yè)收入成為拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，按年增長(zhǎng)2.1 倍，至113 億元人民幣。期內(nèi)，建行純利達(dá)到700 億元人民幣，按年增長(zhǎng)3.0%，表現(xiàn)優(yōu)于其他四家大型同業(yè)。
    凈利息收入輕微下跌。2017 年首季，建行的凈息差及凈利差分別為2.13%及2.01%，按年下降27 個(gè)及24 個(gè)基點(diǎn)。除了利率市場(chǎng)化深化的影響之外，自2016 年第二季起實(shí)施的增值稅也是導(dǎo)致凈息差按年下降的另一個(gè)重要因素。
    受此影響，建行的凈利息收入按年輕微下跌0.9%，至1,069 億元人民幣。不過(guò)，根據(jù)我們的測(cè)算，凈息差環(huán)比擴(kuò)大8 個(gè)基點(diǎn)。
    票據(jù)貼現(xiàn)大幅下降拖低貸款增長(zhǎng)。截至2017 首季末，建行的客戶貸款總額達(dá)到12.2 萬(wàn)億元人民幣，較2016 年末增長(zhǎng)3.5%。境內(nèi)公司貸款、個(gè)人貸款及境外貸款分別增長(zhǎng)5.8%、5.4%及5.8%，至6.2 萬(wàn)億元人民幣、4.6 萬(wàn)億元人民幣及1.1 萬(wàn)億元人民幣。然而，票據(jù)貼現(xiàn)大幅下跌44.3%，至2,757 億元人民幣，拖低了2017 年首季貸款的整體增速。對(duì)于央行而言，維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定是其主要任務(wù)，同時(shí),“去杠桿”進(jìn)程仍然需時(shí)。4 月新增人民幣貸款出乎市場(chǎng)意料，達(dá)到了1.1 萬(wàn)億元人民幣，顯示了市場(chǎng)對(duì)貸款的旺盛需求。商業(yè)銀行不僅要控制貸款增速，同時(shí)也要優(yōu)化貸款組合的結(jié)構(gòu)，以更好地分散風(fēng)險(xiǎn)并配合政府的宏觀調(diào)控政策。對(duì)于建行而言，2016 年末其個(gè)人住房貸款占個(gè)人貸款比例高達(dá)82.7%，我們預(yù)計(jì)今年該行將對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行更多投放。
    凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長(zhǎng)疲弱。2017 年第一季度，建行的凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入為388 億元人民幣，按年增長(zhǎng)1.0%。增長(zhǎng)主要來(lái)自信用卡、理財(cái)產(chǎn)品及電子銀行業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，2017 年的凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長(zhǎng)缺乏動(dòng)力，一部分原因是由于去年基數(shù)較高造成的。此外，個(gè)人結(jié)算、借記卡及代理保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的相關(guān)收入，受新的監(jiān)管條例影響，或?qū)⒂兴陆怠?br>    撥備政策審慎，不良貸款率保持穩(wěn)定。截至2017 年首季末，建行的不良貸款率與2016 年末持平，為1.52%，但按年降低0.11 個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，該行撥備政策更加審慎，撥備覆蓋率在首季末達(dá)到159.5%，較2016 年末提升9.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    股價(jià)下行空間有限。目前，建行的股價(jià)相當(dāng)于2017 年預(yù)測(cè)市帳率的0.82 倍，股息率5.05%，較可比同業(yè)的2017 年平均市帳率水平0.71 倍為高。我們相信國(guó)有大型商業(yè)銀行的股價(jià)下行空間有限。在我們預(yù)測(cè)的中性偏緊的貨幣政策下，我們相信大型銀行防御性更強(qiáng)，因?yàn)樗鼈儞碛休^強(qiáng)的融資能力和廣闊的資金來(lái)源。建行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，撥備政策審慎，值得投資者留意。