>> 申萬宏源-中國國航(601111)經(jīng)營數(shù)據(jù)穩(wěn)步增長，匯兌收益貢獻業(yè)績-170831
| 上傳日期： |
2017/9/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅江南，陸達 |
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需求增速小幅高于供給，國內(nèi)外航線客座率同步提升。1）客運業(yè)務(wù)：報告期內(nèi)，公司旅客運輸量達4920 萬人次，RPK 為964.2 億客公里，同比增長6.53%；其中國際、國內(nèi)航線分別同比增長8.47%、6.30%；ASK 為1189.92 億客公里，同比增長4.94%，其中國際、國內(nèi)航線分別同比增長6.41%、4.96%。國內(nèi)國際航線需求小幅復(fù)蘇，客座率達81.02%，同比增長1.20個百分點，國際、國內(nèi)航線分別增長1.48、1.05 個百分點，是三大航之中唯一一家國際航線好于國內(nèi)航線的航司。2）貨運業(yè)務(wù)：實現(xiàn)貨郵運輸收入44.87 億元，同比增加7.37 億元。其中，因運力投入增加而增加收入0.71 億元，因載運率提高而增加收入1.61 億元，因收益水平提升而增加收入5.05 億元。
人民幣升值實現(xiàn)匯兌收益，財務(wù)費用同比減少90.47%。報告期內(nèi)，公司發(fā)生財務(wù)費用為3.14億元，相比于上年同期減少29.77 億元，同比降低90.47%，主要系上半年人民幣對美元的升值所致，公司實現(xiàn)匯兌凈收益為12.70 億元，去年同期為匯兌凈損失16.98 億元。財務(wù)費用的大幅減少使得公司營業(yè)成本受油價上漲的影響減少，為公司利潤提供了有力支撐。人民幣幣正值上升通道，公司有望實現(xiàn)全年高額的匯兌收益，全年業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
緊隨“京津冀”一體化發(fā)展戰(zhàn)略，積極加強對外合作。報告期內(nèi)，公司新開國內(nèi)、國際航線15 條。主要以北京為中心，包括北京樞紐開通北京-阿斯塔納、北京-蘇黎世等相關(guān)國際航線及北京-鄭州-邵陽國內(nèi)航線。調(diào)整北京至廣州、溫州、福州等國內(nèi)航線時刻及機型，開通17個歐洲站點經(jīng)北京中轉(zhuǎn)國內(nèi)全委托方式的行李直掛服務(wù)，截至目前此項服務(wù)已覆蓋歐美28個航點，約占國際經(jīng)北京中轉(zhuǎn)國內(nèi)業(yè)務(wù)的70%。同時，公司與漢莎航空聯(lián)營合作進入實施階段，加入漢莎航空法國和意大利中小企業(yè)客戶計劃及德國大客戶協(xié)議，并于多家航空公司開展共享航班合作，提高國際影響力。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們認為，公司作為唯一載旗航空公司，長航線布局優(yōu)勢顯著，長期發(fā)展得到保障，疊加外圍優(yōu)勢，短期有增長動力。我們維持盈利預(yù)測和評級，預(yù)計2017-2019 年凈利潤為93.14 億元、101.05 億元與112.53 億元，EPS 為0.64 元、0.70元和0.77 元，對應(yīng)當前股價的PE 為15、13 和12 倍，維持“增持”評級。
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