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今年前 8 月，公司實(shí)現(xiàn)簽約面積 487.4 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng) 24.3%，實(shí)現(xiàn)銷售額 902.7 億元，同比增長(zhǎng) 48.9%。
    推盤即將迎來(lái)高峰，一二線城市為主的布局說(shuō)明銷售去化應(yīng)該良好。公司今年前 8 月的銷售均價(jià)高達(dá) 18521 元/平方米，是 TOP20 房企中銷售均價(jià)最高的企業(yè)之一，這也側(cè)面說(shuō)明公司的主要項(xiàng)目集中在熱點(diǎn)城市。限制熱點(diǎn)城市此前銷售增長(zhǎng)的并非去化率，而是預(yù)售證的管制。我們認(rèn)為，2017年秋天公司迎來(lái)推貨高峰的可能性較大。一些原本可以在二季度銷售的資源由于預(yù)售證發(fā)放管制的原因，也可能推遲到未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)行銷售。公司披露未來(lái)兩個(gè)月計(jì)劃推盤的項(xiàng)目有 48 個(gè)，這超過了過去兩個(gè)月披露的計(jì)劃推盤數(shù)。
    拿地比較積極，抓住機(jī)會(huì)增加重要城市項(xiàng)目分布。公司在 2017 年 8 月新增土地合計(jì)地價(jià)（不考慮權(quán)益因素）84.7 億元，相當(dāng)于月度銷售額的 70%多。公司最近幾個(gè)月持續(xù)偏高的拿地/銷售比，一方面說(shuō)明公司融資渠道通暢，資金籌措不難，另一方面也說(shuō)明公司未來(lái)有志不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，深耕重點(diǎn)城市。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看公司有望穩(wěn)定在行業(yè)前十的銷售排名，公司仍是中國(guó)最重要的地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)之一。
    中報(bào)時(shí)，公司上調(diào) 2017 年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，顯示公司未來(lái)銷售和業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡艹A(yù)期。公司上調(diào)全年新開工和竣工計(jì)劃分別比年初計(jì)劃分別上調(diào)了 27.5%和 13.5%。新的計(jì)劃，比 2016 年實(shí)際的新開工和竣工面積，分別同比上升了 14.2%和下降了 2.5%。從歷史情況來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃超預(yù)期的可能性不小，如 2016 年最終的新開工面積和竣工面積，就分別比當(dāng)年度中期報(bào)表的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃高出了 24.1%和 32.5%?？紤]到公司結(jié)算均價(jià)有上升趨勢(shì)，如果公司全年竣工面積和去年持平，就意味著營(yíng)業(yè)收入比去年上升明顯。公司新開工面積快速提升，意味著未來(lái)公司可銷售貨值可能顯著提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司所處熱點(diǎn)城市下半年銷售去化速度不暢的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們認(rèn)為，公司推貨態(tài)度積極，去化情況良好，銷售額持續(xù)維持在較高水平。且公司拿地態(tài)度積極，反映出目前公司在土地市場(chǎng)（含并購(gòu)市場(chǎng)）的優(yōu)勢(shì)地位。我們預(yù)計(jì)，公司全年銷售規(guī)?？赡苓_(dá)到 1400億，比 2016 年有顯著增長(zhǎng)。當(dāng)然，公司較低的估值水平和較為慷慨的分紅，也是公司股價(jià)具備吸引力的因素。我們維持公司 2017/2018/2019 年1.45/1.63/1.72 元/股的盈利預(yù)測(cè)，NAV12.43 元/股。公司當(dāng)前股價(jià) 11.79元/股，我們維持公司 15.99 元/股的目標(biāo)價(jià)和“買入”的投資評(píng)級(jí)。