>> 東北證券-光威復(fù)材（300699）新股定價(jià)報(bào)告，碳纖維領(lǐng)軍企業(yè)登陸資本市場(chǎng)-170908
| 上傳日期： |
2017/9/8 |
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作者： |
鄒蘭蘭 |
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目前公司擁有年產(chǎn) 176 噸 T300 碳纖維的生產(chǎn)能力。募投新增 2000 噸/年的 T700S 和 T800S 以及 20 噸/年的高強(qiáng)高模型碳纖維，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得以?xún)?yōu)化，產(chǎn)能擴(kuò)張將打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
技術(shù)突破軍工市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，民用市場(chǎng)不斷開(kāi)拓：公司已形成軍工和民用兩大市場(chǎng)全覆蓋，在質(zhì)量穩(wěn)定性要求更高、認(rèn)證周期長(zhǎng)、應(yīng)用壁壘高的軍工市場(chǎng)，公司形成了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。民用市場(chǎng)領(lǐng)域，公司登機(jī)梯、風(fēng)電碳梁等新產(chǎn)品迭出，民用市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，提供公司持續(xù)發(fā)展空間。
碳纖維國(guó)產(chǎn)化替代是必然，輕量化提供公司長(zhǎng)期需求支撐：碳纖維在政策支持，下游需求催化的環(huán)境下，國(guó)產(chǎn)化替代必將進(jìn)入加速期。輕量化，是提高航空飛行器燃油經(jīng)濟(jì)性、提升新能源汽車(chē)?yán)m(xù)航里程等的有效途徑，未來(lái)隨著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓以及新能源汽車(chē)的快速發(fā)展，碳纖維輕量化將給公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)帶來(lái)較強(qiáng)的外部需求支持。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司作為碳纖維產(chǎn)業(yè)全布局者，軍工和民用市場(chǎng)兩處發(fā)力，是我國(guó)少數(shù)能實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利的龍頭企業(yè)。看好募投項(xiàng)目帶來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端升級(jí)和規(guī)?；瘞?lái)的 成 本 下 降 。預(yù) 計(jì) 公 司2017-2019 年的歸母凈利潤(rùn)分別為 3.34/4.83/5.82 億元，綜合行業(yè)估值水平及公司的成長(zhǎng)性，我們給予公司 40-45 倍的市盈率，對(duì)應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)合理股價(jià)區(qū)間為 36-41 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期
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