>> 興業(yè)證券-廣匯汽車（600297）周期的底部，唯一的買家-170908
| 上傳日期： |
2017/9/10 |
大小： |
2132KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠橋，戴暢 |
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截止2017 年中旬，廣匯汽車共經(jīng)營691 家4S 店面，其中豪華品牌187 家，中高端品牌476 家，并且通過并購、關(guān)店持續(xù)優(yōu)化品牌結(jié)構(gòu)，保證門店組合領(lǐng)先行業(yè)，公司就是汽車板塊的“上證50”。
汽車板塊中的“消費股”。經(jīng)過2012-2015 年汽車周期低谷的洗禮，經(jīng)銷商新車銷售盈利能力大幅下滑，大部分品牌新車毛利率低于2%，經(jīng)銷商新車盈利基本見底。公司2016 年融資租賃和二手車交易臺數(shù)分別達(dá)16.6萬臺（+47%）和9.0 萬臺（+98%），均處全國首位，今年上半年傭金業(yè)務(wù)收入21 億，同比增長103%，消費屬性已超越周期屬性，成為主要的盈利增長點。
買門店就是撿黃金。新車銷量高增長期已過，經(jīng)營不善的經(jīng)銷商出現(xiàn)虧損，龍頭通過并購整合實現(xiàn)品牌和區(qū)域的擴(kuò)張進(jìn)入最佳窗口，廣匯作為全國最大的經(jīng)銷商市場份額不足4%，擴(kuò)張空間廣闊。公司2016 年收購寶信補(bǔ)充了豪華品牌和東南區(qū)域的不足，管理優(yōu)化的效果已在今年體現(xiàn)。在成功案例之下，預(yù)計公司將繼續(xù)推進(jìn)并購戰(zhàn)略，在行業(yè)周期底部吸納優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
周期的底部，唯一的買家，維持“買入”評級。經(jīng)過上一輪下行周期的洗禮，新車盈利觸底，衍生業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增長，消費屬性已壓倒周期屬性，保證未來的增長更加平穩(wěn)。同時，公司面臨產(chǎn)業(yè)整合的最佳窗口期，戰(zhàn)略明確、執(zhí)行高效。預(yù)計公司2017/2018/2019 EPS 為0.60/0.73/0.93 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張進(jìn)度超預(yù)期，后市場開拓超預(yù)期
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