>> 中信建投-太平鳥（603877）牽手阿里線上線下強強聯(lián)合，鳥兒攜新零售起飛-170921
| 上傳日期： |
2017/9/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張芳 |
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1、全渠道+大流量，完善O2O 閉環(huán)
公司“四輪驅(qū)動”的全渠道布局近年發(fā)展日趨成熟，其中購物中心店2017H1 凈開49 家達1255 家，實現(xiàn)零售額12.93 億元，占比達到27.88%（2014-16 年占比分別19.80%、2*1.93%、2*4.95%）；線上零售額從2014 年的6.96 億元增長至2016 年 15.98 億元，三年復合增長率達 51.56%。2017H1 線上零售額同比大增37.82%至7.59 億元，收入占比由2014 年的9.21%持續(xù)提高到16.36%。
公司成熟的線下渠道布局能夠幫助阿里巴巴的海量線上流量落地，增強線下體驗和多場景互動，而公司高速發(fā)展的線上渠道將推動O2O 閉環(huán)的完善；同時在天貓大數(shù)據(jù)的指導下，公司線下終端渠道的形象、布局和服務(wù)能夠更好的滿足消費者需求，提高消費體驗，從而實現(xiàn)轉(zhuǎn)化率、留存率和品牌知名度的提高。
2、柔性供應(yīng)鏈+大數(shù)據(jù)，快反加速度
公司自2016 年以來全面布局柔性化供應(yīng)鏈，零售門店確保平均每1-2 周上新，“云倉”系統(tǒng)（線上下單，線下就近店鋪發(fā)貨配送）已覆蓋全國 23 個省的全部自營門店及部分加盟店，2017H1 內(nèi)實現(xiàn)成交額 9854 萬元。同時，公司定增項目中慈東服飾整理配送物流中心和信息化系統(tǒng)建設(shè)也將推動供應(yīng)鏈的優(yōu)化。
由于新零售業(yè)態(tài)的體驗、配送等環(huán)節(jié)均在線下完成，因此在公司柔性化供應(yīng)鏈推進的基礎(chǔ)上，天貓的消費者大數(shù)據(jù)將對供應(yīng)鏈條中的選品、物流等環(huán)節(jié)進行進一步優(yōu)化（如通過大數(shù)據(jù)判斷發(fā)貨門店以提高速度，而非傳統(tǒng)根據(jù)地理位置判斷）。未來公司還將和天貓打造品牌數(shù)據(jù)銀行，對消費者線上線下的數(shù)據(jù)進行整合，從而疏通“激發(fā)需求”（線上精準跟蹤營銷）到“購買行為”（線下優(yōu)化體驗）的鏈路。
3、品牌能力+線上生態(tài)，外延發(fā)展目標長遠
公司的品牌建設(shè)推廣能力已經(jīng)在2017H1各品牌的穩(wěn)健增長中得以印證，核心品牌年輕化調(diào)整后拐點已現(xiàn)，PEACEBIRD女裝和PEACEBIRD男裝收入分別實現(xiàn)7.36%、7.56%的增長達10.68億元和9.49億元；新興品牌樂町LED’IN、Mini Peace和Material Girl分別實現(xiàn)20.18%、49.81%和117.13%的高速同比增長。同時，公司成熟的年輕化營銷手段（熱點IP、跨界、定制化會員服務(wù)等）配合阿里廣泛的線上生態(tài)布局，將為新興品牌和未來的品牌孵化提供良好基礎(chǔ)。
此次合作公司提出了2020年線上線下銷售（退貨前零售額）突破百億元的"雙百億"目標，除了現(xiàn)有的線上線下品牌布局外，公司還有望利用阿里平臺的海外資源優(yōu)勢進行國際化擴張，考慮到品牌建設(shè)與供應(yīng)鏈日臻成熟，公司未來外延發(fā)展可期。
投資建議
公司作為國內(nèi)終端休閑服飾龍頭公司，多品牌、多梯度、全品類布局成效漸顯，加之線上布局持續(xù)推進，與天貓在新零售方面合作，后繼發(fā)展有力。同時公司通過全渠道布局，降低庫存，增強快速反饋能力和供應(yīng)鏈柔性化水平。我們預計公司2017-2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤4.6、6.5億元，同比增長7.8%、41.9%；EPS分別為0.97元/股、1.38元/股，對應(yīng)的PE分別為29、21倍，我們認為太平鳥具有成為國內(nèi)快時尚領(lǐng)軍企業(yè)的潛質(zhì)，長期看好，維持"買入"評級。
風險因素：國內(nèi)中檔休閑服飾行業(yè)競爭加劇帶來風險；宏觀經(jīng)濟波動影響終端需求風險；存貨跌價風險；未能準確把握市場流行趨勢變化的風險等。
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