>> 興業(yè)證券-安陽鋼鐵（600569）Q3業(yè)績大超預(yù)期-170926
| 上傳日期： |
2017/9/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任志強，邱祖學(xué) |
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由于受限產(chǎn)影響，公司H1 業(yè)績僅2776.30 萬元，因此，三季報這9-10 個億的業(yè)績幾乎均由Q3 貢獻。
Q3 板材盈利大幅改善，助力業(yè)績環(huán)比大增。7 月份以來板材價格持續(xù)回暖，帶動噸毛利持續(xù)改善向好，雖然近期板材價格有所回調(diào)，但盈利水平仍處于高位。根據(jù)我們的行業(yè)利潤測算模型，截至上周，Q3 熱軋、冷軋和中板的噸毛利分別較Q2 提高了590 元/噸、590 元/噸和390 元/噸左右，而Q2 這三大品種的平均噸毛利也僅分別為430 元/噸、460 元/噸和390 元/噸左右，可見板材的盈利水平在Q3 較Q2 實現(xiàn)了大幅的改善。公司以板材為主要的收入來源，盈利水平與行業(yè)板材噸毛利的走勢大體一致。在行業(yè)整體經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)的情況下，公司還進一步推進降本工作，提高高效品種比例，因此Q3 業(yè)績預(yù)計達到8.7-9.7 億元，環(huán)比Q2 大增。
Q4 板材噸盈利有望維持高位。供給方面，限產(chǎn)區(qū)域更多地集中于板材生產(chǎn)地，采暖季限產(chǎn)的落地預(yù)計對板材供應(yīng)端的影響不小。需求方面，考慮到明年汽車購置稅減免解除，預(yù)計在Q4 提前透支一部分明年Q1 的需求，板材供需格局有望向好，噸毛利水平有望維持高位。如果公司不受到限產(chǎn)要求，則Q4 業(yè)績?nèi)杂型诟咚健?br> 預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤為14.08 億元、17.63 億元和18.07 億元，對應(yīng)目前PE 分別為8.4 倍、6.7 倍和6.6 倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：鋼價大幅下滑；原材料價格大幅波動；采暖季限產(chǎn)影響
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