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2017 年海格軍工通信（主要包括電臺(tái)、北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信等）業(yè)務(wù)繼續(xù)受軍隊(duì)體制編制改革影響，軍工訂貨延后。但隨著國(guó)家軍隊(duì)體制編制改革的逐步完成，軍工采購(gòu)已經(jīng)開始啟動(dòng)，可以預(yù)期隨著軍隊(duì)體制編制改革的落地、大裁軍之后單兵作戰(zhàn)能力的提升、北斗三號(hào)大規(guī)模建設(shè)（2017下半年開始），“十三五”中后期（2018-2002 年）的國(guó)防信息化建設(shè)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)，海格通信軍工業(yè)務(wù)將在2018 年開始放量增長(zhǎng)。
    2017 業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，2018 年開啟高增長(zhǎng)模式。我們維持之前的判斷，2017 下半年軍工訂單將出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，加上怡創(chuàng)科技等少數(shù)股東權(quán)益的并表、房產(chǎn)等非核心業(yè)務(wù)的剝離， 2017 全年凈利潤(rùn)有望增長(zhǎng)30%。2018 年軍工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)進(jìn)入中高速階段，且上半年仍有少數(shù)股東權(quán)益并表效應(yīng)，全年凈利潤(rùn)有望繼續(xù)增長(zhǎng)30%。
    行業(yè)變局，海格競(jìng)爭(zhēng)地位有望提升。目前單兵終端方面電臺(tái)、衛(wèi)星通信、導(dǎo)航各自獨(dú)立終端，對(duì)士兵負(fù)擔(dān)較大，未來(lái)的方向必將提升單兵作戰(zhàn)能力，終端要融合輕便，市場(chǎng)空間真正打開。海格自身在電臺(tái)、衛(wèi)星通信、北斗各自領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位，融合技術(shù)也有優(yōu)勢(shì)，將最確定性受益于終端融合趨勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)：2017 業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，2018 年開啟高增長(zhǎng)模式。預(yù)計(jì)海格通信2017-2019年收入49/63/80 億，凈利潤(rùn)6.9/9.0/12 億，EPS 為0.3/0.39/0.52 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為38/29/22 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：目前北斗導(dǎo)航仍舊主要應(yīng)用于軍工領(lǐng)域，民用北斗在成本、精度等方面仍不占優(yōu)勢(shì)。軍隊(duì)采購(gòu)的放量具有一定不確定性，2017-2018 年仍可能不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)測(cè)值。